GBP/JPY восстановилась после полуторанедельного минимума ранее в четверг и вернулась выше 214,00 после публикации свежих данных по рынку труда Великобритании. Статистика ONS показала, что уровень безработицы по методологии ILO снизился до 4,9% с 5,0% за три месяца по апрель. Рост заработных плат также оказался более уверенным: средние заработки без учета бонусов выросли на 3,4% г/г против оценки 3,2%, а с учетом бонусов — на 4,4% при прогнозе 4,0%. Эти показатели нивелировали скачок майского числа заявителей на пособие по безработице до 31,2 тыс. с пересмотренных 8,3 тыс.
Иена оставалась под давлением: широкий дифференциал ставок по сравнению с другими крупными экономиками — в том числе с Великобританией — поддерживает carry trade и ограничивает эффект от повышения ставки Банком Японии во вторник до максимального уровня с 1995 года. Официальные предупреждения в Токио о мониторинге спекулятивных движений и готовности сдерживать слабость иены указывали на риск валютной интервенции, что может ограничить дальнейший рост кросса. Внимание также переключилось на решение Банка Англии позднее в четверг после того, как более слабые данные по инфляции в Великобритании в среду снизили ожидания более агрессивного ужесточения политики.
Драйверы carry trade и макрофон Великобритании
Мы видим, что кросс GBP/JPY выигрывает от мощной динамики carry trade, которую усиливают сильные макроэкономические данные Великобритании. Дифференциал процентных ставок между Банком Англии, который сейчас удерживает ставку на уровне 4,75%, и Банком Японии, повысившим ставку до 0,75%, создает значимый стимул держать фунт против иены. Последний отчет по рынку труда Великобритании, где безработица неожиданно снизилась до 4,9%, дополнительно поддерживает «бычий» уклон на текущем этапе.
Такая среда делает привлекательными стратегии, выигрывающие от стабильной или растущей цены, — например, продажу вне-денежных пут-опционов на GBP/JPY для сбора премии. Однако важно помнить, что японские власти имеют историю вмешательств для укрепления иены, как это было осенью 2022 года, когда они потратили свыше ¥9 трлн. Поэтому любые «бычьи» позиции стоит строить с заранее определенным риском — например, использовать колл-спрэды вместо удержания «голых» длинных позиций.
Волатильность, риск событий и необходимость тактической защиты
Подразумеваемая волатильность по фунту повышена накануне сегодняшнего решения Банка Англии, что является самым ближайшим риском для текущего тренда. Недавние данные по инфляции в Великобритании, где годовой CPI замедлился до 2,1%, заставили рынок закладывать менее жесткую риторику и траекторию политики регулятора. Неожиданно «голубиное» заявление может спровоцировать резкий разворот, поэтому краткосрочные защитные пут-опционы выглядят разумным хеджем для уже имеющейся длинной экспозиции.
В перспективе постоянная угроза интервенций со стороны японских властей остается главным препятствием для дальнейшего роста. Пара торгуется на уровнях, которых не было более десяти лет, а вербальные предупреждения из Токио становятся все более частыми. По этой причине мы считаем оправданным закладывать стоимость защиты от снижения — например, относительно недорогих, более дальних по сроку пут-опционов — для любых базовых длинных позиций, удерживаемых в ближайшие несколько недель.
