В квартальном отчёте Glassnode за III квартал, подготовленном совместно с Coinbase Institutional, говорится, что биткоин (BTC) находится на ранней стадии потенциального формирования дна, однако пока это не тянет на устойчивый минимум. Компании сохранили нейтральную позицию на квартал и связали динамику цены скорее с циклом ликвидности, чем с криптоспецифическими катализаторами, поскольку макроусловия ликвидности остаются устойчивыми. Во II квартале совокупная капитализация крипторынка снизилась примерно на 12%, тогда как предложение стейблкоинов обновило исторические максимумы, а их доминирование выросло — это указывает на ротацию в стейблкоины. Текущий цикл биткоина, начавшийся в 2022 году, длится уже 42 месяца и в I квартале 2025 года начал расходиться с паттерном 2015–2018 годов.
Также изменились межрыночные корреляции: корреляция дневной доходности BTC с S&P 500 во II квартале 2026 года снизилась до 0,12 с 0,58 в IV квартале 2025 года, тогда как корреляция с золотом выросла до 0,57. Ончейн-индикаторы показали, что коэффициент MVRV BTC во II квартале приблизился к 1, а доля предложения, находящегося в прибыли, опустилась ниже нижней статистической границы — что соответствует исторической зоне накопления на входе в III квартал. Entity-adjusted NUPL перешёл в зону страха вблизи «капитуляции», открытый интерес по деривативам оставался значительно ниже пика конца 2025 года, а BTC торговался на уровне $64 140, снижаясь на 1,6% за 24 часа.
Формирование долгосрочного дна и фаза накопления
Сейчас мы видим сильные признаки того, что биткоин формирует долгосрочное дно по мере углубления в третий квартал 2026 года. Поскольку спекулятивная активность опустилась к многолетним минимумам, а доля долгосрочного удержания растёт, следует ожидать медленной, «рваной» фазы накопления, а не резких взрывных ценовых движений. Для трейдеров деривативов это означает, что в ближайшие недели стоит избегать агрессивного кредитного плеча, пока рынок выстраивает более устойчивый фундамент.
Смещение корреляций и стратегические последствия
Нам следует сместить фокус от фондового рынка, поскольку корреляция биткоина с S&P 500 во втором квартале текущего года резко упала до 0,12. Вместо этого стоит внимательно следить за золотом и макроэкономической ликвидностью, учитывая, что корреляция биткоина с золотом поднялась до 0,57. На фоне того, что глобальные циклы ликвидности существенно влияют на ценовую динамику, торговые стратегии целесообразно выстраивать в привязке к более широким изменениям денежно-кредитных условий, а не к криптоспецифическим новостям.
В поддержку этой точки зрения можно посмотреть на макрокартину: базовая ставка ФРС в середине 2026 года остаётся стабильной вблизи 4,0%, что удерживает глобальную ликвидность в жёстких рамках. Кроме того, чистые потоки в американские спотовые ETF на биткоин в начале июля умеренно замедлились, отражая временную паузу в институциональных покупках. Этот спокойный период следует использовать для подготовки диапазонных стратегий на деривативах — например, «железных кондоров» (iron condors) — чтобы собирать премию, пока волатильность остаётся низкой.
Поскольку открытый интерес всё ещё существенно ниже пиков конца 2025 года, риск масштабных внезапных ликвидаций сейчас относительно невысок. Однако необходимо сохранять осторожность в отношении рисков снижения: падение ниже ключевых уровней поддержки может спровоцировать отложенную капитуляцию. Мы рекомендуем поддерживать консервативные размеры позиций и сосредоточиться на накоплении долгосрочных колл-опционов, пока подразумеваемая волатильность остаётся дешёвой.
