Июльский Corporate Macroscope от Goldman Sachs (2026) отмечает, что ралли на рынке акций сместилось от расширения оценочных мультипликаторов к фазе, движимой ростом прибыли, — а это повышает «планку» для дальнейшего подъёма. Устойчиво высокие долгосрочные ставки означают, что это не цикл «бесплатных денег» для акций, поэтому компаниям нужно подтверждать свои мультипликаторы прибылью и убедительными капзатратами. Банк также указывает, что ИИ-капзатраты выходят за пределы «Великолепной семёрки», с перетоком спроса в промышленность, капитальные товары, электрооборудование, оборону, энергобезопасность и инфраструктуру.
В отчёте говорится, что мировые акции показали исключительное первое полугодие, несмотря на геополитические риски, волатильность нефти и опасения вокруг сочетания роста и инфляции. Лидировала Азия, тогда как Европа немного отстала по ценовой доходности, но обогнала США по полной доходности; Goldman добавляет, что рост прибыли обеспечил значительную долю подъёма. Что касается структуры рынка, банк отмечает рост предложения, но указывает на байбеки, сделки M&A и сильные корпоративные балансы как факторы спроса, которые могут помочь рынку акций сохраниться по мере расширения круга лидеров.
Фокус смещается на корпоративную прибыль и точность деривативных стратегий
Мы наблюдаем, как «двигатель» рынка смещается от широкого расширения оценок к более точной проверке корпоративной прибыли. Простые выигрыши на фоне снижения макро-тревожности, вероятно, уже позади, а значит, ближайшие недели будут в большей степени про выбор конкретных победителей. Это означает, что наши стратегии с деривативами должны стать более точными, нацеленными на результаты отдельных компаний, а не только на общее направление рынка.
Поскольку сезон отчётности за 2К 2026 уже начался, ключевым фокусом станет подразумеваемая волатильность. Последние данные показывают, что рост прибыли S&P 500 отслеживается на уровне 11%, превосходя прогноз 8% на начало квартала, поэтому стоит ожидать резких движений в дни публикации отчётности. Мы видим возможности в покупке колл-опционов на компании с сильными предварительными сигналами (pre-announcements) или в использовании стрэддлов по эмитентам из конкурентных отраслей, где исход неопределёнен.
ИИ-капзатраты, ротация по секторам и возможности на рынке опционов
Бум искусственного интеллекта больше не ограничивается несколькими технологическими гигантами. Мы видим, что заказы на капитальные товары в сегменте электрооборудования выросли на 15% г/г, поскольку компании наращивают энергетическую инфраструктуру для дата-центров. Это предполагает, что стоит рассмотреть колл-опционы на ETF промышленных компаний и коммунального сектора, поскольку именно они становятся новыми бенефициарами цикла ИИ-капзатрат.
Устойчиво высокие процентные ставки означают, что мы не можем рассчитывать на «прилив, поднимающий все лодки». Доходность 10-летних UST большую часть 2026 года держалась выше 4,5%, что бьёт по убыточным компаниям и вознаграждает тех, у кого сильный баланс и реальный денежный поток. Такая среда делает более рискованными длинные опционы на спекулятивные акции роста, при этом благоприятствуя стратегиям по устоявшимся, прибыльным компаниям.
Существенная «подушка» корпоративного спроса должна предотвратить резкую просадку рынка. Объявленные программы обратного выкупа акций уже превысили $700 млрд с начала года, что позволяет выйти на траекторию, сопоставимую с рекордными уровнями 2024 года. Это устойчивое покупательское давление может сделать продажу пут-опционов с денежным обеспечением (cash-secured puts) или пут-спредов (put credit spreads) на бумаги высококачественных эмитентов из S&P 500 жизнеспособной стратегией для получения дохода.
