Акции развивающихся рынков в 2026 году держатся неплохо, однако HSBC Asset Management указывает на раскол внутри Китая между внутренними (onshore) и внешними (offshore) листингами. С начала года индекс MSCI China, примерно на 80% состоящий из offshore-бумаг, снизился на 7% в терминах местной валюты, тогда как индекс China A, на 100% представленный onshore-акциями, вырос на 10%. Разрыв отражает различия в составе рынков и то, как каждый сегмент реагировал на торговые условия этого года.
HSBC связывает рост onshore-сегмента с отраслевой экспозицией: A-shares в большей степени смещены в сторону технологий, промышленности и материалов — то есть сегментов, завязанных на «жёсткие» (hard tech) звенья цепочек поставок ИИ. Offshore-техсектор Китая более сконцентрирован на e-commerce и интернет-платформах, которые в 2026 году отстают. Onshore-рынок также оказался менее чувствительным к внешним шокам, обеспечив определённую защиту от глобальных встречных ветров, тогда как поддержка политики, более крепкий юань и продление перемирия США—Китай отмечаются как факторы, способные влиять на настроения в отношении китайских активов.
Расширяющийся разрыв в динамике и торговые возможности
Мы наблюдаем значительный разрыв в результативности между onshore- и offshore-акциями Китая, который, по нашим ожиданиям, сохранится в ближайшие недели. Ключевым драйвером силы A-share рынка является его фокус на hard tech, связанном с ИИ. Свежие данные за май 2026 года показывают расширение разрыва: индекс CSI 300 прибавил 4%, тогда как индекс Hang Seng Tech оставался без изменений.
Для трейдеров деривативами это предполагает построение парной позиции: покупка (long) фьючерсов на индексы FTSE China A50 или CSI 300. Эту позицию можно захеджировать продажей (short) фьючерсов, привязанных к индексу Hang Seng China Enterprises (HSCEI). Стратегия напрямую разыгрывает дивергенцию между внутренней, ориентированной на технологии экономикой и более чувствительными к глобальным факторам offshore-листингами.
С учётом позитивного импульса мы видим возможности в продаже вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на ETF на A-shares с целью сбора премии. Это следует за недавним заявлением Народного банка Китая от 28 мая о снижении нормы обязательных резервов для банков, специализирующихся на кредитовании технологического сектора. Стратегия выигрывает либо при продолжении роста, либо при переходе onshore-рынка в фазу консолидации.
Валютные попутные факторы и отраслево-специфическая экспозиция
Укрепление юаня — ещё один ключевой фактор, способный привлечь глобальный капитал, и мы позиционируемся на дальнейшее укрепление. Пара USD/CNH недавно опустилась ниже ключевого уровня 7,15 на фоне более сильных, чем ожидалось, экспортных данных за апрель. Мы бы рассматривали использование колл-опционов на юань, чтобы получить участие в росте при заранее ограниченном риске.
Мы считаем, что опционы на отдельные onshore-ETF в полупроводниковом сегменте и промышленной автоматизации дают более точечный способ получить экспозицию к этому тренду. Промышленный выпуск Китая в этих секторах вырос на 15% год к году в первом квартале 2026 года, что подчёркивает фундаментальную силу. Этот паттерн напоминает период 2019–2020 годов, когда ориентированная на внутренний рынок технологическая политика приводила к схожему устойчивому опережению индекса ChiNext по сравнению с offshore-аналогами.
