HSBC характеризует экономику Вьетнама как быстро растущую, однако указывает на усиление внешних и ценовых рисков. Темпы роста замедлились по сравнению с 8% в прошлом году, но в 1К26 ВВП все же прибавил 7,8% г/г. Экспорт в среднем с начала года вырос почти на 20% г/г благодаря электронике. Импорт, однако, прибавил 30% г/г за тот же период, что отражает высокую импортозависимость обрабатывающей промышленности и ухудшает торговые позиции страны.
С декабря 2025 года Вьетнам фиксирует дефицит торгового баланса каждый месяц; в мае он расширился до рекордных 5,2 млрд долл., сужая «подушку безопасности» по счету текущих операций. Инфляция в мае ускорилась до 5,6%, превысив установленный Государственным банком Вьетнама потолок в 4,5% третий месяц подряд; среди факторов называются рост цен на бензин и подорожание продовольствия. HSBC снизил прогноз внешнего профицита и повысил прогноз инфляции на 2026 год.
Перспективы денежно-кредитной политики и последствия для валюты
Поскольку инфляция в мае достигла 5,6% — заметно выше потолка 4,5% третий месяц подряд, — мы ожидаем, что Государственный банк Вьетнама (SBV) будет вынужден отреагировать. Основные драйверы — не только нефть, но и рост цен на продукты питания, что указывает на более широкое распространение ценового давления. Это делает ответ ДКП, вероятнее всего повышение процентной ставки, практически неизбежным в ближайшие недели.
Сочетание устойчиво высокой инфляции и расширяющегося торгового дефицита, который в мае достиг рекордных 5,2 млрд долл., оказывает существенное давление на вьетнамский донг. Мы видим очевидную возможность занять «бычью» позицию по паре USD/VND с использованием беспоставочных форвардов (NDF). Исторически ухудшение торгового баланса в сочетании с ускорением инфляции часто предшествует ослаблению валюты даже в быстрорастущих экономиках.
Последствия для ставок, деривативов и акций
Учитывая вероятность ужесточения политики SBV, мы ожидаем роста краткосрочных процентных ставок. Согласно последним данным Главного статистического управления, производственный PMI за май 2026 года оставался в зоне роста на уровне 51,2, однако инфляция издержек на входе ускорилась, что усиливает аргументы в пользу повышения ставки. Участникам рынка деривативов следует рассмотреть позиционирование под этот сценарий через процентные свопы, чтобы воспользоваться ожидаемым изменением политики.
Хотя сильный рост ВВП на 7,8% обычно был бы позитивен для акций, перспектива удорожания заимствований становится существенным встречным фактором для VN-Index. Глобальные настроения в отношении риска также стали более хрупкими: индекс VIX за последние две недели прибавил 5% на фоне опасений по поводу устойчиво высокой глобальной инфляции. Поэтому мы бы использовали опционы для хеджирования уже имеющихся «длинных» позиций в акциях либо для торговли ожидаемым повышением рыночной волатильности.
