HSBC считает, что у фунта усиливаются риски снижения после отставки премьер-министра Стармера, которая переключила внимание на борьбу за лидерство в Великобритании и будущую политику следующего главы правительства. Кандидаты должны заявиться до 9 июля, а сценарий, при котором Энди Бернэм останется без соперников (на основе данных Polymarket по состоянию на 22 июня), может привести к быстрому переходу власти — с его вступлением в должность уже к 16 июля.
Банк также указывает на ухудшение макрофона. Спред доходностей 2-летних ставок Великобритания—США сузился примерно с 66 б.п. в апреле до около 0 б.п., что ослабляет поддержку GBP со стороны carry; это движение связывается с «ястребиным» сдвигом ФРС 17 июня и ожиданиями, что Банк Англии сохранит Bank Rate на уровне 3,75% до конца года. Отдельно отмечается ухудшение фискального восприятия: госзаимствования второй месяц подряд превышают прогноз Управления по бюджетной ответственности (OBR), что усиливает давление на валюту в ближайшие месяцы.
Политическая неопределенность и риски снижения валюты
С учетом политической неопределенности и ухудшения экономических данных мы считаем, что британский фунт в ближайшие недели более уязвим к рискам снижения. Кампания по выбору лидера, в рамках которой кандидаты будут официально объявлены лишь 9 июля, формирует вакуум власти, который давит на валюту. Пара GBP/USD в последних торгах уже опустилась ниже 1,2520, демонстрируя признаки этого давления.
Этот период политического перехода повышает неопределенность, что видно и по рынку опционов. Подразумеваемая волатильность по фунту немного выросла, указывая на то, что трейдеры готовятся к более широким колебаниям цен. Это делает текущий момент критичным для пересмотра и соответствующего позиционирования наших портфелей деривативов.
Макро- и фискальные факторы влияют на FX-стратегии
Макросреда больше не поддерживает фунт: 2-летний процентный спред Великобритания—США схлопнулся почти до нуля. Это размывает carry-преимущество, которое ранее привлекало капитал, особенно на фоне того, что последние данные по занятости в США (non-farm payrolls) показали устойчивый рост — было создано 250 тыс. рабочих мест, — что укрепило ожидания более «ястребиной» ФРС. Тем временем ожидается, что Банк Англии сохранит ставку на уровне 3,75%, не предлагая покупателям GBP новых стимулов.
Кроме того, фискальная ситуация в Великобритании ухудшается, добавляя еще один слой беспокойства для валюты. Госзаимствования в мае составили 20 млрд фунтов стерлингов, существенно превысив прогноз OBR второй месяц подряд. Это вызывает воспоминания о резкой распродаже британских активов после кризиса «мини-бюджета» 2022 года, когда рынки наказали власти за воспринимаемую фискальную безответственность.
В этих условиях мы рассматриваем стратегии, позволяющие заработать на потенциальном снижении фунта. Мы считаем, что покупка put-опционов на GBP/USD с экспирацией в конце июля или в августе — разумный способ позиционирования на дальнейшее ослабление. Такой подход позволяет извлечь выгоду как из снижения курса, так и из текущих повышенных уровней подразумеваемой волатильности.
