ING ожидает, что на следующей неделе Европейский центральный банк повысит ставку на 25 б.п., и рассматривает этот шаг как «голубиное» повышение в формате «страховочного» меры. Банк указывает на устойчивость экономики еврозоны, при этом утверждая, что инфляционная динамика в значительной степени определяется ценами на энергоносители, что ограничивает аргументы в пользу затяжного цикла ужесточения и повышает риск ущерба для экономики, включая рецессию.
Общая инфляция постепенно ускоряется и, как ожидается, останется выше 3% г/г до конца года, хотя базовые показатели и инфляция в секторе услуг описываются как менее тревожные. ING отмечает высокие цены на нефть и возросший риск нового шока цен на газ — факторы, которые могут сохранять давление на регулятора. После такого шага депозитная ставка составит 2,5%, что, по оценке ING, все еще находится в пределах собственного «нейтрального» диапазона ЕЦБ, тогда как дальнейшие повышения означали бы переход к явно ограничительной денежно-кредитной политике.
Ожидаемое повышение ставки ЕЦБ как осторожный «страховочный» шаг
Мы ожидаем, что Европейский центральный банк на следующей неделе повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов, доведя депозитную ставку до 2,5%. Мы рассматриваем предстоящее решение как «голубиное повышение», призванное выступить страховкой от устойчивого ценового давления. Такая тактика помогает центробанку сохранять доверие, не загоняя экономику еврозоны в глубокую рецессию.
Последние рыночные данные поддерживают осторожный подход: инфляция в еврозоне по-прежнему в значительной степени привязана к волатильным энергетическим рынкам. Сейчас котировки нефти Brent колеблются в районе $78 за баррель, а европейские фьючерсы на природный газ торгуются около €38 за мегаватт-час. Поскольку базовая инфляция остается относительно стабильной, дальнейшее ужесточение сверх следующей недели представляется крайне маловероятным.
Торговые последствия и стратегические рекомендации
Трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к такому развороту, скорректировав портфели процентных свопов и опционов. С учетом того, что рынок уже закладывает в цены это финальное повышение на 25 б.п., мы рекомендуем использовать календарные спрэды по Euribor, чтобы извлечь выгоду из ожидаемой паузы. Подразумеваемая волатильность в краткосрочных процентных деривативах, вероятно, снизится после того, как ЕЦБ даст сигнал, что это повышение — пик цикла.
Кроме того, мы советуем трейдерам рассмотреть стратегии bull-flattening на кривых доходности еврозоны. Поскольку дальнейшие повышения ставок снимаются с повестки, фьючерсы на гособлигации с короткой дюрацией представляют собой привлекательную возможность для покупок. Также мы рекомендуем хеджировать длинные позиции по евро, поскольку завершение цикла ужесточения ограничит потенциал роста валюты к доллару США.
