ING отмечает, что одномесячная подразумеваемая волатильность, взвешенная по индексу DXY, опустилась ниже 5,50, пробив минимумы января, мая и июня и, за исключением рождественской просадки 2025 года, достигнув самого низкого уровня с 2021 года. Это произошло несмотря на новую военную эскалацию между США и Ираном и риск запуска очередного цикла ужесточения политики ФРС. ING связывает сжатие волатильности с тем, что с марта по май она оставалась сдержанной даже на фоне резких движений ставок и цен на сырьё; при этом устойчивость рынков акций, подпитываемая темой ИИ, помогала «якорить» валюты и продлевать режим низковолатильной carry trade.
Банк считает, что в ближайшей перспективе риски смещены в сторону роста как волатильности на FX, так и самого доллара, аргументируя это тем, что если цены на нефть лишь частично отражают потенциальный шок предложения, возрастает вероятность нелинейных ралли. Вместе с тем ING описывает и сценарий деэскалации напряжённости на Ближнем Востоке: нефть дешевеет, а короткий конец долларовой кривой доходностей даёт больше пространства для «голубиной» гибкости. В таком наборе условий ING ожидает более слабый доллар после лета.
Низкая волатильность и спокойствие на валютном рынке
Сейчас мы наблюдаем, как одномесячная подразумеваемая волатильность, взвешенная по DXY, опускается ниже порога 5,50%, достигая минимального уровня с 2021 года. Несмотря на недавнее геополитическое трение в Персидском заливе и меняющиеся ожидания по политике ФРС, валютные рынки остаются на удивление спокойными. Такая «тихая» среда, во многом закреплённая устойчивым фондовым рынком, сделала валютные опционы необычно дешёвыми.
При таких условиях мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит активно покупать недооценённую волатильность на FX до конца лета. Покупка краткосрочных колл-опционов на доллар США или волатильностных «стрэддлов» сейчас даёт асимметричный профиль риск/доходность. Исторически, когда волатильность на FX в G7 падает ниже 6%, она редко удерживается там долго — обычно за этим следует резкий всплеск вверх.
Стратегии и перспективы для доллара
Также необходимо внимательно следить за энергетическими рынками: нефть Brent крайне чувствительна к напряжённости на Ближнем Востоке и может спровоцировать нелинейное ралли доллара. Если цены на нефть внезапно подскочат, «гринбек», вероятнее всего, вырастет вместе с FX-волатильностью. Для хеджирования этого риска трейдерам стоит рассмотреть стратегии на рост волатильности в парах с сырьевыми валютами.
Если смотреть за горизонт лета — в осень, наш базовый прогноз смещается в сторону более широкого ослабления доллара США. Если напряжённость на Ближнем Востоке снизится и нефть подешевеет, у ФРС будет больше пространства для «голубиного» курса. Мы предлагаем готовиться к переходу от тактических опционных позиций в пользу доллара к позициям против доллара к концу сентября.
