MUFG ожидает, что неопределённость вокруг торговых тарифов США вернётся по мере истечения действия мер по Разделу 122 и их замены более адресными действиями в рамках Раздела 301 — после уже объявленных расследований в отношении большинства ключевых торговых партнёров США. Сроки введения и охват товаров остаются неясными, однако банк предполагает, что тарифы в целом будут воспроизводить текущие меры Раздела 122, что указывает на ограниченный прямой эффект для FX. Тем не менее менее предсказуемый механизм правоприменения и более широкие возможности для дифференциации могут повысить волатильность на валютном рынке.
Потенциальную реакцию рынка банк рассматривает на фоне ситуации, когда американская кривая ставок уже закладывает повышения, а риски на Ближнем Востоке остаются высокими — условия, которые могут сместить реакцию в более благоприятную для доллара США сторону. Среди рынков EM MUFG видит наибольший потенциал роста в USD/Asia, где доходность будет хуже компенсировать фактор риска, чем в USD/LatAm. Ожидается, что валюты G10 пострадают меньше, хотя затяжная и усиливающаяся неопределённость со временем может вновь запустить продажи доллара США на фоне нарастающих опасений относительно непредсказуемости политики и ущерба для экономики.
Опционные стратегии в ожидании неопределённости по тарифам
По мере того как в этом месяце начинается переход от тарифов по Разделу 122 к адресным действиям по Разделу 301, мы рекомендуем трейдерам деривативов позиционироваться под существенный сдвиг волатильности на валютном рынке. Непредсказуемость новых торговых расследований, вероятно, нарушит спокойствие на FX, особенно с учётом уже повышенной глобальной геополитической напряжённости. Мы рекомендуем использовать опционные стратегии, чтобы извлечь выгоду из предстоящих колебаний, а не полагаться исключительно на спот-торговлю.
Мы видим наибольший потенциал роста в парах USD/Asia, где дифференциалы доходности слабо компенсируют негативный эффект новых тарифов для азиатских экспортёров. Исторически, во время запуска тарифов по Разделу 301 в 2018 году доллар США резко укрепился, тогда как китайский юань ослаб более чем на 10% всего за несколько месяцев. Трейдерам деривативов стоит рассмотреть покупку краткосрочных USD call-опционов против азиатских валют — прежде всего против ренминби и южнокорейской воны — чтобы воспользоваться ожидаемым повышательным давлением.
Дифференциация на FX-рынках и хеджирование на случай разворота
В отличие от валют Латинской Америки, которые могут получить некоторую защиту благодаря более высоким локальным ставкам, азиатские валюты остаются крайне уязвимыми к этим адресным торговым мерам. При этом мы ожидаем, что валюты G10 в ближайшей перспективе будут относительно стабильны, поэтому дорогие длинные позиции по USD против евро или фунта могут не дать сопоставимого эффекта. Концентрация волатильностных стратегий на азиатских кроссах предлагает более «чистое» соотношение риск/доходность на ближайшие недели.
Однако необходимо также подготовиться к потенциальному развороту, если тарифные конфликты затянутся и начнут вредить внутренней экономике США. Исторические данные показывают, что длительная неопределённость в политике со временем подтачивает силу «гринбэка», поскольку инвесторы всё больше беспокоятся из‑за непредсказуемости торговой политики. Для хеджирования мы предлагаем структурировать более длинные по сроку put-опционы на USD, чтобы быть готовыми заработать на снижении в случае, если торговая политика Вашингтона начнёт тормозить рост экономики США.
