Джейн Фоули из Rabobank заявила, что сообщения Nikkei указывают на повышение ставки Банком Японии на 25 б.п. на следующем заседании — в соответствии с ожиданиями рынка — при одновременном обсуждении паузы в сворачивании программы покупок JGB начиная с апреля 2027 года. Банк Японии указывал, что к этому моменту его портфель JGB сократится примерно на 16–17% из‑за тейперинга, а газета сообщила, что политики могут рассмотреть прекращение дальнейшего сокращения именно на этом уровне. Фоном служат опасения на рынке JGB, что Банк Японии запаздывает в реакции на инфляцию, а также риск того, что бюджетные стимулы могут увеличить предложение облигаций.
Более стабильный рынок JGB может снизить эпизоды волатильности иены, особенно если пауза в тейперинге даст рынку больше времени для достижения равновесия — при условии, что предложение не вырастет резко. Фоули отметила, что если тейперинг будет приостановлен, поддержка JPY может в большей степени зависеть от сигналов о более быстром темпе повышения ставок на июньском заседании, хотя встречные факторы для роста, связанные с войной с Ираном, могут ограничить этот сценарий. Трёхмесячный прогноз Rabobank предполагает USD/JPY на уровне 158, исходя из дальнейшего повышения ставок Банком Японии в этом году.
Рынки ожидают повышения ставки Банком Японии и сигналов по дальнейшей политике
Рынок готовится к предстоящему заседанию Банка Японии: последние сообщения достаточно уверенно указывают на грядущее повышение ставки на 25 базисных пунктов. Свопы OIS в настоящее время закладывают 85%-ную вероятность такого шага, то есть само повышение во многом уже ожидаемо. Основное внимание будет приковано к прогнозным ориентирам (forward guidance) и любым новым сигналам по политике.
Новый элемент — идея о том, что Банк Японии может приостановить сокращение объёма гособлигаций на балансе, начиная с апреля 2027 года. Такой шаг должен повысить стабильность рынка JGB, что снизит вероятность резких, непредсказуемых движений иены. На этих новостях сегодня утром одномесячная подразумеваемая волатильность по USD/JPY опускалась ниже 8,0%.
Последствия для волатильности JPY и траектории денежно-кредитной политики
Сигнал о паузе в сворачивании покупок облигаций может означать, что Банку Японии придётся в большей степени опираться на повышение процентных ставок для поддержки иены. Однако продолжающийся конфликт в Иране, удерживающий Brent выше $110 за баррель в течение последнего месяца, создаёт существенные встречные риски для экономического роста. Это осложняет возможность для центробанка заранее зафиксировать приверженность агрессивному циклу ужесточения.
Подобный сценарий рынок уже видел: достаточно вспомнить неровную динамику в период медленного демонтажа контроля кривой доходности (YCC) в 2023–2024 годах. Вероятно, Банк Японии стремится избежать повторения той волатильности, заранее и максимально ясно обозначая свои намерения. Это указывает на предпочтение постепенных и хорошо коммуницируемых изменений политики.
В ближайшие недели это формирует сложную картину: путь наименьшего сопротивления для USD/JPY остаётся вверх, но при ожидаемо более низкой волатильности. Это подталкивает к стратегиям, выигрывающим от устойчивого, постепенного роста, а не от резкого пробоя. Наш трёхмесячный прогноз по USD/JPY на уровне 158 сохраняется, однако теперь мы считаем, что движение к этой отметке будет более упорядоченным.
