Nomura ожидает, что Швейцарский национальный банк (SNB) сохранит ключевую ставку на уровне 0,00% на заседании 18 июня: динамика инфляции по-прежнему дает ограниченные основания для ужесточения политики. Инфляция ускорилась на фоне роста цен на энергоносители, однако базовая инфляция остается низкой; при этом индикаторы деловой активности разнонаправленны, а неопределенность, связанная с войной вокруг Ирана, сохраняется.
В фокусе, вероятно, останется валютная политика. С момента прошлого заседания представители SNB указывали на возросшую готовность интервенировать на валютном рынке — в том числе в комментариях председателя Шлегеля 3 июня и зампреда Антуана Мартена 21 мая, сообщает Bloomberg. Хотя франк с марта ослаб к евро, в конце месяца SNB должен опубликовать данные по валютным интервенциям за I квартал; прогноз предполагает, что они отразят усиление действий против укрепления франка в течение квартала. Ожидается, что эта линия сохранится — наряду с неизменной ставкой 0,00% — в обозримом будущем.
Стабильная ставка на фоне низкой инфляции и геополитической неопределенности
Мы ожидаем, что Швейцарский национальный банк сохранит ключевую ставку на уровне 0,00% на заседании на следующей неделе, 18 июня. Ключевые факторы — низкая внутренняя инфляция и геополитическая неопределенность из‑за войны вокруг Ирана. Такая стабильность ставок означает, что не стоит ожидать значительных ценовых колебаний в краткосрочных деривативах на швейцарские ставки.
Наша оценка подкрепляется последними данными по инфляции в Швейцарии: в мае общий показатель составил лишь 1,2%. Это существенно ниже уровней в еврозоне и США, поэтому у SNB нет оснований рассматривать повышение ставки. Сформировавшаяся разница процентных ставок между Швейцарией и другими крупнейшими экономиками продолжит оставаться одним из ключевых факторов для участников валютного рынка.
Политика валютных интервенций SNB и последствия для трейдеров
Основным инструментом SNB останется публично декларируемая готовность вмешиваться в валютные торги. Мы ожидаем, что банк вновь повторит жесткую формулировку о своей «возросшей готовности к интервенциям», чтобы не допустить укрепления швейцарского франка (CHF). Такая позиция фактически формирует «потолок» для курса CHF, особенно против евро.
Для трейдеров деривативов это может означать стратегию продажи волатильности по франку. Мы видим возможности в продаже колл‑опционов на CHF вне денег, особенно против евро (пут‑опционы на EUR/CHF). Эта позиция выигрывает как от временного распада, так и от низкой вероятности резкого укрепления франка с учетом явно обозначенной политики SNB.
Исторически SNB демонстрировал способность влиять на курс за счет масштабных интервенций, наращивая валютные резервы, которые в первом квартале превышали 750 млрд швейцарских франков. Такая «огневая мощь» делает текущие заявления о готовности ослаблять франк весьма убедительными. Поэтому ставка на устойчивое и сильное ралли CHF в ближайшие недели выглядит сделкой с высоким риском и низкой вероятностью реализации.
