Nomura отметила, что последний рост доллара был поддержан сильными макроэкономическими данными США, переоценкой ожиданий по политике ФРС и продолжительным периодом опережающей динамики американских акций, несмотря на недавнюю коррекцию. Однако, по мнению банка, ставка на «американскую исключительность» выглядит все более уязвимой: планка для дальнейших позитивных сюрпризов в данных повышается, а рыночное позиционирование становится более перегретым.
Используя полную историю индекса экономических сюрпризов США (US Economic Surprise Index), Nomura выявила 41 случай, когда индикатор поднимался выше 60 — уровня, около которого он держался в течение последней недели. Затем банк оценил последующую динамику доллара США ко всем валютам G10, а также на равновзвешенной основе, на горизонтах 1 и 2 недели, а также 1 и 3 месяца. При повышении порога до 70 доходности более последовательно становились отрицательными на каждом из временных отрезков, что указывает: сильные позитивные сюрпризы в США в последующие месяцы чаще сопровождались ослаблением доллара, а не его укреплением.
Покупатели доллара сталкиваются с переполненным позиционированием и перегретыми настроениями
Мы видим весомые аргументы в пользу доллара США, подпитываемые сильной статистикой и ожиданиями сохранения ставок ФРС на текущем уровне. Однако «бычий» настрой становится переполненным: последние данные CFTC показывают, что спекулятивные длинные позиции по доллару достигли максимума за 18 месяцев. Такое растянутое позиционирование делает валюту уязвимой к смене рыночного нарратива.
Индекс экономических сюрпризов указывает на потенциальный перелом
Ключевой показатель, за которым мы следим, — индекс экономических сюрпризов США, который сейчас находится на высоком уровне 68,5. Хотя это отражает серию данных лучше ожиданий, планка для будущих позитивных сюрпризов теперь крайне высока. История показывает, что при достижении таких значений индикатор нередко сигнализирует о пике оптимизма перед разворотом.
Исторически, когда индекс сюрпризов поднимался выше 70, доллар устойчиво ослабевал к валютам G10 в течение последующих одного—трех месяцев. Эта закономерность предполагает, что сейчас стоит рассмотреть защиту от снижения или спекулятивные «медвежьи» позиции по доллару. Мы считаем, что покупка вне-денежных put-опционов на индекс доллара (DXY) с экспирацией в августе или сентябре — экономически эффективный способ занять позицию под потенциальный разворот.
Потенциальным катализатором может стать охлаждение рынка труда: на это указывает рост безработицы до 4,0% в мае 2026 года, несмотря на сильный показатель занятости. Поэтому мы также рассматриваем конструкции вроде call-spread по EUR/USD, поскольку еврозона демонстрирует признаки циклического восстановления. Это позволяет получить «апсайд» на ослаблении доллара при заранее ограниченном риске.
