Валютные стратеги Nomura отметили, что недавние успехи AfD на региональных выборах в Германии пока почти не отразились на EUR/USD: рынки воспринимают результат как локальное событие и видят ограниченный перенос в национальную политику. По их словам, пара продолжает получать поддержку со стороны относительно «ястребиного» Европейского центрального банка (ЕЦБ), ослабления «американской исключительности» и улучшения портфельных потоков в еврозону. При этом они добавили, что политика в Германии и Франции остается риском снижения, тогда как Италия вызывает меньше опасений.
В Nomura считают, что более четкие негативные последствия для евро проявятся лишь в случае, если региональный импульс AfD трансформируется в конкретный сдвиг на национальном уровне — например, в досрочные выборы, при которых партия окажется в позиции крупнейшей в парламенте и начнет формироваться премия за риск. Там также отметили, что результаты прошедших выходных в целом соответствовали опросам, что помогло приглушить реакцию рынка, но предупредили: дальнейшие успехи на региональном уровне могут привести к более пристальному вниманию. Nomura сохраняет длинную позицию по EUR/USD и добавила, что по ряду индикаторов позиционирование остается умеренно «коротким» по евро.
Поддержка EUR/USD на фоне политической неопределенности
Мы рекомендуем трейдерам, работающим с деривативами, сохранять «бычий» уклон по EUR/USD в ближайшие недели: фундаментально пара остается поддержанной, несмотря на недавний политический шум в Европе. Хотя правопопулистская AfD заметно прибавила на недавних выборах в немецких землях, валютный рынок в целом отнесся к этому как к локальной истории. На данный момент мы видим, что евро удерживается вблизи диапазона 1,10–1,12, получая поддержку от устойчивого притока капитала в еврозону.
Ключевым драйвером этого восходящего импульса является относительно «ястребиный» ЕЦБ на фоне смягчения позиции ФРС. Поскольку ФРС снижает ставки, поддерживая замедляющуюся экономику США, спред доходностей между 10-летними казначейскими облигациями США и немецкими бундами сузился к 140 б.п. — минимальному разрыву более чем за год. Изменение дифференциала ставок повышает привлекательность евро, тем более что портфельные притоки в европейские акции достигли многомесячного максимума.
Опционные стратегии и управление рисками
Чтобы воспользоваться этим трендом, мы предлагаем трейдерам использовать колл-опционы на EUR/USD, в частности ориентируясь на страйк 1,13 со сроком экспирации от одного до двух месяцев. Покупка колл-опционов позволяет участвовать в росте евро, при этом жестко ограничивая риск на случай внезапной эскалации политической напряженности. Исторически подразумеваемая волатильность EUR/USD растет в преддверии крупных политических сдвигов, поэтому текущие низкие уровни волатильности выглядят относительно доступной точкой входа для покупателей опционов.
Вместе с тем необходимо внимательно следить за развитием национальной политики в Германии и Франции — это основные риски снижения для данного взгляда. Если нестабильность на уровне земель начнет угрожать федеральной коалиции канцлера Мерца или спровоцирует разговоры о досрочных национальных выборах, в евро быстро будет заложена негативная премия за риск. Для хеджирования этого «хвостового» риска мы рекомендуем держать дешевые вне-денежные (out-of-the-money) пут-опционы на EUR/USD в районе 1,08.
