Nordea ожидает, что Европейский центральный банк повысит ставки еще два раза на 25 б.п., запланировав шаги на декабрь и март 2027 года, даже несмотря на то, что рыночные ожидания на финансовых рынках сместились вверх. Банк связывает переоценку с быстро растущими ценами на энергоносители, тогда как неопределенность вокруг развития событий на Ближнем Востоке остается высокой.
По-прежнему считается, что ЕЦБ придерживается постепенного, квартального ритма ужесточения, который соответствует последним экономическим данным и собственным сигналам регулятора. Хотя ожидается, что более широкое ценовое давление и эффекты второго раунда со временем усилятся, траектория по‑прежнему описывается как восходящая, а не ускоряющаяся; вместе с тем последняя эскалация на Ближнем Востоке и дальнейший рост цен на газ увеличили риск более быстрых повышений, потенциально включая шаг на октябрьском заседании.
Торговые возможности на ожиданиях повышения ставок
Мы считаем, что трейдерам деривативов следует готовиться к более медленному темпу повышения ставок ЕЦБ, чем тот, который в настоящее время закладывает рынок в целом. Хотя агрессивное рыночное ценообразование подразумевает быстрые повышения на фоне геополитической напряженности, мы ожидаем, что ЕЦБ будет придерживаться постепенного квартального темпа с повышениями на 25 б.п. в декабре и марте 2027 года. Это расхождение создает привлекательную возможность для трейдеров извлечь выгоду из завышенных ожиданий по процентным ставкам на рынках опционов и свопов.
Движение цен на энергоносители и последствия для рынка деривативов
Текущие рыночные данные показывают, что, хотя фьючерсы на природный газ Dutch TTF недавно выросли более чем на 15% — примерно до €40 за мегаватт‑час, — общая инфляция в еврозоне удерживается около 2,5%. Рост затрат на энергию, обусловленный продолжающейся напряженностью на Ближнем Востоке, сместил баланс рисков в сторону повышения, но не оправдывает крайнюю «ястребиность», заложенную в краткосрочные деривативы. Исторически ЕЦБ предпочитал избегать реакций «на коленке» на волатильные цены на энергоносители, если только они напрямую не транслируются в базовую инфляцию и заработные платы.
В ближайшие недели мы предлагаем воспользоваться этой ошибкой в ценообразовании, сфокусировавшись на фьючерсах и опционах на Euribor. В частности, покупка контрактов Euribor с поставкой в декабре 2026 года позволяет заработать, когда рынок осознает, что ЕЦБ, вероятно, пропустит повышение ставки в октябре. Кроме того, продажа краткосрочных свопционов на евро может помочь зафиксировать повышенную премию от трейдеров, которые переплачивают за немедленную защиту от изменения процентных ставок.
