Сим Мох Сёнг из OCBC отметил, что реакция рынков в формате risk-on на меморандум о взаимопонимании между США и Ираном от 14 июня (подписание намечено на 19 июня) привела лишь к умеренному снижению доходностей в США и ослаблению широкого индекса доллара. Устойчивость валюты банк объяснил осторожностью участников рынка на фоне рисков более «ястребиных» сигналов со стороны ФРС в преддверии заседания FOMC на этой неделе, сдержанным позиционированием перед событием, а также продолжающимися инвестициями, подпитываемыми развитием ИИ, которые поддерживают спрос на труд и формируют относительно более устойчивые перспективы роста экономики США по сравнению с аналогами. OCBC сохраняет нейтральный взгляд на доллар и предпочитает кросс-курсовые сделки на FX вместо прямых ставок на снижение USD.
Ситуация на нефтяном рынке также рассматривается как фактор, ограничивающий дальнейшее снижение доллара. Brent опустилась примерно до 83 долларов за баррель — уровня, близкого ко многим прогнозам на конец года. OCBC ожидает постепенного дрейфа к 80 долларам к концу года, отмечая при этом, что риски смещены в сторону роста. Даже если произойдёт открытие Ормузского пролива, нормализация, по данным отчёта, вероятнее всего будет постепенной: разминирование, восстановление страхового покрытия, перезапуск законсервированной добычи и превентивное накопление запасов могут замедлить дальнейшее снижение цен на нефть. Также упоминается восстановление валют стран — импортёров нефти на развивающихся рынках, таких как индонезийская рупия (IDR), индийская рупия (INR) и филиппинское песо (PHP).
Ограниченные риски снижения и опционные стратегии по доллару США
Мы видим ограниченный потенциал снижения доллара США в ближайшие недели, поэтому открывать прямые короткие позиции по нему представляется рискованным. Рынки очевидно сохраняют осторожность в преддверии решения Федеральной резервной системы по политике на следующей неделе. На этом фоне ставка на рост волатильности или выраженная направленная позиция против доллара выглядят непривлекательно.
Устойчивость американской экономики, во многом подпитываемая инвестициями, связанными с ИИ, продолжает поддерживать сильный рынок труда. Так, последний отчёт по занятости в начале июня показал уверенное увеличение числа рабочих мест на 272 тыс., что сохраняет давление со стороны заработных плат. Эта базовая сила подкрепляет наш тезис о том, что ФРС не будет спешить со снижением процентных ставок.
Для тех, кто торгует опционами, это означает, что продажа вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на доллар может быть жизнеспособной стратегией для получения премии. При том что рыночная волатильность, измеряемая индексом VIX, держится около относительно низкого уровня 13, это способ монетизировать взгляд на то, что резкое снижение маловероятно. Такой подход выигрывает как от временного распада, так и от ожидаемой стабильности доллара.
Цены на нефть также формируют «пол» для доллара, ограничивая потенциал его падения. Даже с учётом недавнего взаимопонимания между США и Ираном нефть Brent остаётся устойчивой вблизи 85 долларов за баррель, и мы не ожидаем значимого снижения ниже 80 долларов. Любая нормализация глобального предложения будет происходить медленно, что должно поддерживать цены на энергоносители и, следовательно, доллар.
Кросс-валютные сделки на фоне неопределённости вокруг ФРС
С учётом неопределённости вокруг политики ФРС мы предпочитаем рассматривать кросс-курсовые сделки на рынке FX, не связанные с долларом США. Это позволяет занимать позиции, исходя из относительной силы других экономик — например, евро против японской иены — без риска внезапного движения из-за решений ФРС. Торговля фьючерсами или опционами на такие пары, как EUR/JPY или AUD/NZD, позволяет обойти ключевой событийный риск.
