OCBC заявила, что для доллара США сохраняется умеренный риск роста, при этом внимание рынка приковано к выступлению Кевина Уорша в Синтре и предстоящей публикации данных по занятости в США. Банк оценил вероятность появления новых ориентиров по политике как низкую после июньской пресс-конференции FOMC, однако обозначил позицию Уорша по развитию событий на Ближнем Востоке, снижению цен на нефть и состоянию рынка труда ключевыми факторами, которые будут определять динамику USD в ближайшей перспективе. В OCBC указали на майский отчет JOLTS как на подтверждение того, что условия на рынке труда США стабилизировались после прежнего ослабления, что сохраняет в фокусе риски более «ястребиной» позиции ФРС.
По Европе OCBC связала прогноз с более мягкой инфляцией в еврозоне, что, по мнению банка, снижает давление на ЕЦБ в части дальнейшего ужесточения политики в ближайшее время после июньского повышения ставки. Также отмечается, что явный «голубиный» сдвиг в риторике Кристин Лагард в Синтре выглядит маловероятным, тогда как представители ЕЦБ продолжают ссылаться на неопределенность вокруг вторичных эффектов. Некоторые политики, добавили в банке, указали, что при стабильных энергетических рынках нет острой необходимости повышать ставку в июле.
Расхождение монетарной политики центробанков и перспективы доллара
Мы видим умеренный риск роста доллара США в ближайшие недели: все внимание — к главе ФРС Уоршу на конференции в Синтре и к предстоящему отчету по занятости. Ключевая тема — укрепление доллара на фоне «ястребиной» ФРС, тогда как у Европейского центрального банка меньше стимулов для активных действий. Это расхождение в политике центробанков формирует понятную возможность для трейдеров.
Последний майский отчет JOLTS показал 8,1 млн открытых вакансий, а в самом свежем отчете по занятости было создано уверенные 270 тыс. рабочих мест, что поддерживает наш тезис о стабилизации условий на рынке труда. Такая статистика дает ФРС пространство для сохранения «ястребиной» позиции, что отражено в июньском dot plot, который по-прежнему допускает вероятность еще одного повышения ставки в этом году. Мы ожидаем, что Уорш подчеркнет эту устойчивость в своих комментариях.
По другую сторону Атлантики, согласно последней оперативной оценке, инфляция в еврозоне в июне составила 2,4%, продолжив плавное замедление. Это снижает срочность для ЕЦБ в части рассмотрения нового повышения ставки в ближайшее время, особенно после шага прошлого месяца. Судя по всему, представители ЕЦБ готовы занять выжидательную позицию, тем более что цены на нефть WTI откатились в район $80 за баррель.
Позиционирование на укрепление доллара и управление волатильностью
С учетом такого сценария мы считаем разумным позиционироваться на умеренное укрепление доллара. Это может включать покупку колл-опционов на USD против евро (пут-опционов на EUR/USD), чтобы извлечь выгоду из ожидаемого расхождения в монетарной политике. Такие позиции позволяют заранее определить риск и при этом участвовать в потенциальном росте, если Уорш подтвердит «ястребиный» сигнал, а данные по США останутся сильными.
Эта конфигурация напоминает период 2014–2015 годов, когда явное расхождение политики ФРС и ЕЦБ привело к устойчивому росту индекса доллара более чем на 20%. Использование опционов помогает управлять волатильностью, которую мы ожидаем вокруг выступлений в Синтре и публикации данных non-farm payrolls. Мы ждем подтверждения тенденции, а не крупного неожиданного изменения политики.
