Народный банк Китая установил центральный паритет USD/CNY на четверговую сессию на уровне 6,7399 по сравнению с фиксацией прошлой недели (в прошлый четверг) 6,7489 и оценкой Reuters 6,7085. Ежедневная фиксация остается ключевым ориентиром для торгов на внутреннем рынке и каналом, через который центробанк может сдерживать нежелательные движения валютного курса.
Заявленные цели НБК — обеспечение ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, и поддержка экономического роста, а также продвижение финансовых реформ по открытию и развитию финансовых рынков Китая. Банк находится в государственной собственности КНР и, следовательно, не является автономным институтом: секретарь парткома КПК, назначаемый председателем Госсовета, оказывает значительное влияние на управление; Пан Гуншэн совмещает обе роли. В числе инструментов политики — ставка 7-дневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF) и валютные интервенции, наряду с нормативом обязательных резервов (RRR); в качестве бенчмарка процентной ставки используется Loan Prime Rate (LPR). В Китае насчитывается 19 частных банков, среди крупнейших — WeBank и MYbank, а допуск частных кредиторов с внутренним капиталом был начат в 2014 году.
Стабильность юаня и последствия для политики
Мы наблюдаем, что Народный банк Китая понизил центральный курс USD/CNY до 6,7399, тем самым сигнализируя о более сильном юане, чем ожидал рынок. Этот жесткий шаг показывает, что Пекин активно управляет валютной стабильностью на фоне изменения потоков капитала в преддверии предстоящих праздников. Трейдерам на рынке деривативов стоит готовиться к более узким торговым коридорам на внутреннем спотовом рынке при одновременном ожидании более широких колебаний на офшорном рынке.
Возможности и риски для трейдеров деривативов
Центробанк балансирует поддержку валюты с задачами внутренней экономики, ориентированной на целевой рост ВВП на 4,8% в этом году. На фоне того, что производственный PMI Китая в последнее время держится вблизи 49,8, на регулятор постоянно оказывается давление в пользу дальнейшего снижения норматива обязательных резервов (RRR) для наращивания ликвидности. Мы считаем, что это противостояние между защитой юаня и снижением стоимости внутренних заимствований будет создавать сильные возможности арбитража в опционах на офшорный юань (CNH).
Мы рекомендуем трейдерам деривативов сосредоточиться на стреддлах по USD/CNH, чтобы воспользоваться ожидаемым ростом краткосрочной подразумеваемой волатильности. Поскольку базовая 1-летняя ставка LPR остается низкой — 3,10%, любое неожиданное снижение ключевых ставок в ближайшие недели вызовет резкие движения валютного курса. Мониторинг ежедневного разрыва между официальной фиксацией и рыночными оценками поможет нам прогнозировать моменты, когда могут усилиться прямые интервенции или ужесточиться контроль за движением капитала.
