Американский индекс деловой активности в промышленности (Chicago PMI) в июне составил 56,7 пункта, не дотянув до рыночного прогноза 58,1. Тем не менее показатель остался в зоне расширения, указывая на продолжающееся улучшение деловых условий в Чикагском регионе.
Результат ниже ожиданий свидетельствует о более мягких темпах активности, чем предполагалось, на конец второго квартала. Рынки будут оценивать, отражает ли июньское отклонение временную волатильность региональной статистики или более широкое охлаждение в промышленности США и смежных секторах.
Реакция рынков и портфельные стратегии
Поскольку июньские данные Chicago PMI оказались слабее ожиданий, мы рассматриваем это как четкий сигнал замедления экономического импульса. Хотя значение 56,7 по-прежнему указывает на расширение, недобор относительно консенсуса говорит об охлаждении производственной активности. Это предполагает потенциальные встречные ветры для корпоративной прибыли в третьем квартале.
С учетом этого в ближайшие недели мы планируем усилить защиту акционных портфелей от снижения. Покупка пут-опционов на S&P 500 или на отдельные ETF промышленного сектора дает прямой хедж от возможной просадки рынка. Эту точку зрения подкрепляет последний общенациональный отчет ISM Manufacturing, где компонент новых заказов опустился до минимального уровня за шесть месяцев.
Неопределенность, связанная с нарративом замедления роста, вероятно приведет к повышению рыночной волатильности. Мы ожидаем, что VIX, который держался вблизи 14, может подняться обратно в диапазон 18–20. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на VIX как относительно экономичный способ заработать на ожидаемом росте «нервозности» рынка.
Последствия для политики и валютный прогноз
Такая мягкость в данных делает крайне маловероятным, что Федеральная резервная система будет рассматривать дальнейшее повышение ставок. Более того, мы видим, что рынок начинает закладывать более «голубиную» позицию центробанка, особенно с учетом того, что базовый индекс Core PCE замедлился до 2,5%. Соответственно, мы позиционируемся на снижение ставок через покупку декабрьских фьючерсов на SOFR, которые вырастут в цене, если ФРС просигнализирует паузу или разворот.
Исторически периоды ослабления производственных индикаторов нередко предшествовали смене курса ФРС — аналогично тому, что наблюдалось в 2019 году. Тогда замедление PMI привело к тому, что Федрезерв трижды снизил ставки, что в конечном итоге поддержало рисковые активы. Мы будем следить за возможными схожими сигналами в предстоящих выступлениях представителей ФРС.
Наконец, более «голубиная» ФРС обычно означает более слабый доллар США. Мы будем искать возможности продавать доллар против других основных валют — потенциально через фьючерсы или опционы на евро. Это замедление экономики также подразумевает более слабый спрос на промышленные сырьевые товары, поэтому мы сокращаем длинную экспозицию в меди.
