Стратеги Rabobank пересмотрели прогноз по инфляции в еврозоне после повышения прогнозных траекторий для нефтепродуктов и природного газа. Их модели показывают, что общая инфляция в 2026 и 2027 годах будет примерно на 0,5 процентного пункта выше, чем ожидалось ранее. Теперь они прогнозируют пик инфляции на уровне 4,4% г/г в январе и феврале 2027 года, после чего начнут ослабевать связанные с энергоресурсами эффекты базы.
Согласно их оценкам, общая инфляция составит 3,1% в 2026 году и 3,5% — в 2027-м, тогда как базовая инфляция повышена лишь на 0,1 п.п., поскольку рост энергозатрат передается напрямую и косвенно, а также на фоне ожиданий несколько более сильного давления со стороны цепочек поставок в ближайшие месяцы. В банке ожидают, что дезинфляция по базовым показателям будет оставаться вялой, что удержит ставку по депозитной facility ЕЦБ вблизи 2,50%, при этом снижение ниже этого уровня маловероятно до 2028 года.
Инфляция, обусловленная энергоресурсами, и торговые стратегии
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов немедленно скорректировать портфели с учетом затяжного энергетического шока, который, по нашим ожиданиям, выведет общую инфляцию в еврозоне на пик 4,4% к началу 2027 года. В качестве хеджа мы предлагаем покупать краткосрочные инфляционные свопы на еврозону, особенно на оставшуюся часть 2026 года и 2027 год. Эту стратегию поддерживают последние тенденции на энергетических рынках: фьючерсы на европейский природный газ за последние недели выросли более чем на 15% на фоне обострения геополитической напряженности.
Также мы советуем занимать позицию под более длительный период повышенных ставок, поскольку ожидаем, что Европейский центральный банк сохранит депозитную ставку на уровне 2,50% как минимум до 2028 года. Продажа фьючерсов на Euribor или покупка payer swaptions позволит извлечь выгоду из того, что ставки останутся выше, чем сейчас закладывает рынок. Исторически, во время энергетических кризисов 1970-х годов и 2022 года центральные банки удерживали жесткую политику значительно дольше, чем ожидалось, чтобы не дать закрепиться вторичным инфляционным шокам.
Валютный рынок и возможности на волатильности
На валютном рынке мы считаем, что евро укрепится к доллару США на фоне более «ястребиного» прогнозного контура ставок, что делает предпочтительными колл-опционы на EUR/USD. Трейдерам также следует следить за предстоящими переговорами по рынку труда: потенциальная спираль «зарплаты—цены», спровоцированная пиком инфляции на уровне 4,5%, может вынудить ЕЦБ ужесточать политику еще сильнее. По мере развития этих логистических и геополитических факторов в ближайшие недели ключевым станет построение опционных стратегий, выигрывающих от высокой рыночной волатильности.
