Rabobank отмечает, что спрос домохозяйств в Великобритании может получить временный импульс, если доверие улучшится, после изменения тональности правительства от «securonomics» к «vibonomics». Повышенные сбережения и сдержанные настроения, как указывается, формируют запас прочности для потребления, однако банк подчёркивает, что любой подъём будет условным и ограниченным по времени. Он добавляет, что устойчивый рост по‑прежнему будет зависеть от структурных реформ, влияющих на производительность, бизнес‑инвестиции, жильё, энергетику и реальные зарплаты.
Банк ожидает, что норма сбережений домохозяйств в среднем составит 9,4% в ближайшие два года на фоне сохраняющихся высоких процентных ставок, что подразумевает дополнительное накопление сбережений на £150 млрд. По оценке Rabobank, снижение нормы сбережений на 1 п. п. даст около 0,5% ВВП дополнительного спроса после утечки через импорт; устойчивое снижение на 3 п. п., возвращающее сбережения ближе к допандемийной норме, могло бы поднять уровень ВВП примерно на 1,5%. В преддверии выборов 2029 года, по его оценке, это может временно заставить экономику с ростом около 1,0% выглядеть как растущую примерно на 1,5%.
Рыночные последствия «подушки» сбережений домохозяйств
Мы предлагаем трейдерам на рынке деривативов внимательно следить за масштабной «подушкой» сбережений Великобритании в £150 млрд как за катализатором краткосрочных рыночных движений. Если поворот правительства к оптимизму действительно повысит потребительские настроения, мы можем увидеть резкое снижение нормы сбережений домохозяйств с нынешнего высокого уровня — почти 10%. Такая конфигурация создаёт весомые аргументы в пользу длинных позиций по британскому фунту и ориентированному на внутренний спрос индексу FTSE 250 в ближайшие недели.
При сохранении повышенных ставок Банка Англии внезапная волна потребительских расходов с высокой вероятностью удержит инфляцию на устойчиво высоком уровне и отложит дальнейшее снижение ставок. Мы считаем, что трейдерам стоит учитывать это, продавая краткосрочные фьючерсы на SONIA, исходя из того, что регулятор будет держать ставки выше дольше. Доходности краткосрочных гилтов также имеют потенциал роста по мере переоценки рынком более сильного, чем ожидалось, краткосрочного спроса.
Риски «роста на настроениях» без реформ
Однако важно помнить, что подпитанный настроениями прирост ВВП без глубоких структурных реформ в энергетике и жилищном секторе будет лишь временным. Если такие изменения не реализуются, Великобритания рискует вновь перейти к спаду потребления, что сделает долгосрочный рост неустойчивым. Для управления этим риском мы рекомендуем покупку вне денег (out-of-the-money) пут‑опционов на акции британского сектора потребительских товаров длительного спроса (consumer discretionary) в качестве хеджа на случай резкого возвращения домохозяйств к более защитной модели поведения.
