Rabobank отмечает, что доллар США оказался под влиянием двух разнонаправленных факторов: спроса на «тихую гавань» на фоне рисков на Ближнем Востоке и переоценки ожиданий по политике ФРС. Банк указывает на улучшение перспектив мирной сделки США–Иран и потенциальное возобновление судоходства через Ормузский пролив как на события, способные ослабить защитные потоки в USD, тогда как более «ястребиный», чем ожидалось, тон нового председателя ФРС Уорша оказал доллару поддержку. В Rabobank обращают внимание на столкновение этих драйверов поздно вчера, когда меморандум о взаимопонимании между США и Ираном появился примерно в то же время, что и заседание ФРС; банк добавляет, что индекс доллара DXY сегодня утром торговался выше.
Команда описывает раннюю «военную» устойчивость доллара как подтверждение статуса убежища, хотя отмечает, что этот тезис оказался под вопросом после того, как и доллар, и казначейские облигации США снизились вслед за выступлением президента Трампа о тарифах в апреле 2025 года. В дальнейшем Rabobank выделяет риск снижения USD, если ожидания повышения ставок будут пересмотрены вниз, и повторяет базовый сценарий сохранения ставок без изменений в этом году. Между тем рыночное ценообразование предполагает почти 40 б.п. ужесточения на горизонте шести месяцев.
Рыночные ожидания против экономических фундаментальных факторов
Текущая сила доллара, по-видимому, в большей степени обусловлена «ястребиным» тоном нового председателя ФРС, чем фундаментальными факторами. Мы считаем, что рынок забегает вперед, закладывая в цены повышение ставок, которое может не быть подкреплено базовыми макроэкономическими данными. Это формирует явное расхождение между рыночными ожиданиями и нашим взглядом на сценарий стабильных ставок до конца года.
Эту позицию поддерживают свежие данные по инфляции за май 2026 года: базовая инфляция замедлилась до 3,4%, что снижает срочность для ФРС действовать агрессивно. Кроме того, последний отчет по рынку труда указал на некоторое охлаждение: рост занятости по payrolls замедлился, а уровень безработицы повысился до 4,0%. Это не те признаки перегрева экономики, которые вынудили бы ФРС перейти к быстрому циклу ужесточения.
Возможности и риски для трейдеров по доллару
Для трейдеров на рынке деривативов это может означать возможность на рынке опционов. Мы видим ценность в покупке put-опционов на индекс доллара (DXY) либо call-опционов на валютные пары вроде AUD/USD на горизонте ближайших нескольких недель. Это дает относительно недорогой способ занять позицию на потенциальное ослабление доллара, если предстоящие макроданные подтвердят тенденцию к охлаждению и вынудят рынок пересмотреть ожидания по ФРС.
Более прямой способ реализовать этот взгляд — через фьючерсы на процентные ставки. Сейчас фьючерсный рынок закладывает более чем 70%-ную вероятность как минимум одного повышения на 25 б.п. на сентябрьском заседании. Позиции, рассчитанные на то, что этого не произойдет, могут оказаться прибыльными по мере того, как рынок будет приводить ожидания в соответствие с более терпеливым подходом Федеральной резервной системы.
Исторически мы уже наблюдали схожие ситуации, когда рынок заранее «отыгрывал» будущие шаги ФРС, но затем разочаровывался, что приводило к резкому развороту. Геополитический фон, в частности снижение напряженности вокруг Ирана, снижает спрос на защитные активы, который поддерживал доллар. В результате валюта становится более уязвимой и оказывается в зависимости исключительно от ставок и ожиданий по ним, которые, на наш взгляд, сформированы ошибочно.
