Фунт стерлингов входит в число наиболее сильных валют G10. В Rabobank указывают на «липкую» инфляцию в Великобритании, изменение рыночного ценообразования ставок — от ранней стадии иранской войны к ожиданиям ужесточения политики Банка Англии — а также приток M&A-потоков как на ближайшие факторы поддержки. В помесячном разрезе фунт занимает второе место в таблице G10 после норвежской кроны, а с начала года находится на четвертой позиции.
Банк также отмечает уязвимости, связанные с политикой и состоянием публичных финансов. Среди потенциальных факторов давления на GBP называются избыточные мощности в экономике, высокий госдолг и неопределенность вокруг приходящего правительства лейбористов под руководством Бёрнхэма и его бюджетно-налоговой линии; при этом Rabobank предупреждает, что рынок может вновь перейти к закладыванию в цены сохранения ставки Банка Англии на текущем уровне, а не повышения. В Rabobank ожидают неизменности ставок до конца года и будут следить за следующем заседанием Банка Англии 30 июля в поисках ориентиров; исходя из этого банк видит постепенный рост EUR/GBP к 0,87 к концу года.
Риски и экономические встречные ветры для фунта
Британский фунт в этом году был одной из самых сильных валют G10, однако впереди, на наш взгляд, видны существенные риски. Текущая сила — на фоне устойчивой инфляции и активности в сфере M&A — создает возможность для трейдеров, которые ожидают разворота. Мы считаем, что рынок недооценивает совокупность экономических и политических встречных ветров, стоящих перед Великобританией.
Последние данные поддерживают более осторожный взгляд, чем тот, который сейчас заложен в рыночных котировках. Хотя последний показатель CPI составил 2,5% — немного выше целевого уровня Банка Англии, — предварительная оценка роста ВВП во 2-м квартале оказалась вялой: 0,1%. Слабый рост в сочетании с избыточными мощностями в экономике делает дальнейшее повышение ставки Банка Англии крайне рискованным шагом.
Новое правительство лейбористов также наследует сложную фискальную ситуацию: госдолг Великобритании колеблется около 100% ВВП. Это жестко ограничивает возможности стимулирования экономики без риска встревожить долговые рынки. Память о кризисе на рынке гилтов в 2022 году означает, что любые бюджетные планы будут находиться под пристальным контролем, усиливая потенциальную волатильность фунта.
С учетом этого фона мы считаем, что ожидания рынка относительно еще одного повышения ставки в этом году ошибочны. Мы предполагаем, что Банк Англии сохранит ставку без изменений до конца 2026 года, чтобы не подорвать хрупкую экономику. Ближайшее заседание по денежно-кредитной политике 30 июля станет критическим моментом для фунта: любой намек на «голубиный» поворот, вероятно, спровоцирует коррекцию.
Позиционирование на ослабление фунта
Поэтому в ближайшие недели и месяцы мы закладываемся на потенциальное ослабление фунта. Мы видим смысл в покупке колл-опционов на EUR/GBP с целью движения к уровню 0,87 к концу года. Для трейдеров, ориентирующихся на доллар США, покупка пут-опционов на GBP/USD может быть эффективным способом хеджирования или получения выгоды в случае снижения.
Эта стратегия учитывает риск того, что первые фискальные заявления нового правительства могут разочаровать рынок. Исторически фунт резко реагировал на воспринимаемую фискальную безответственность, что создает значимые риски снижения. Мы рассматриваем текущую силу как возможность сформировать позиции до того, как эти политические и экономические реалии будут шире признаны рынком.
