Стратеги Rabobank описали нарастающее напряжение в экспортно-ориентированной модели роста Китая на фоне того, что возглавляемые США ограничения нацелены на коммерческие связи с Ираном и Венесуэлой, а регуляторные барьеры усиливают трение для китайского экспорта. Они указали на торговый профицит, который, как утверждается, эквивалентен 1% мирового ВВП, на фоне слабого внутреннего спроса. Официальные данные PMI показали небольшое улучшение в промышленности, но дальнейшее ухудшение в непроизводственном секторе; при этом оба индекса остаются ниже границы между сокращением и расширением, что усиливает опасения, что Китай может остаться с более крупным избыточным экспортным предложением либо столкнуться с давлением на официальный целевой показатель роста.
Опубликованные позднее неофициальные оценки PMI указали на расширение в промышленности — и более быстрыми темпами, чем ожидали опрошенные экономисты, — что, если подтвердится, усугубит дисбаланс между внутренним спросом и внешним предложением. Если же эти данные окажутся неточными, это будет означать, что сам экспортный двигатель может буксовать по мере ужесточения торговых барьеров. Отдельно риск со стороны политики ЕС был подчеркнут после того, как Урсула фон дер Ляйен заявила, что при провале переговоров по сокращению рекордного торгового дефицита ЕС с Китаем могут быть задействованы регуляторные инструменты, включая инструмент против принуждения.
Позиционирование на ослабление юаня и волатильность сырьевых рынков
Мы видим нарастающее давление на зависящую от экспорта экономику Китая по мере ужесточения глобальных торговых барьеров и сохранения вялого внутреннего спроса. Чтобы позиционироваться под этот сценарий в ближайшие недели, мы рекомендуем трейдерам деривативов покупать колл-опционы по USD/CNH для хеджирования риска ослабления китайского юаня. Исторически, по мере эскалации торговых напряжённостей, юань испытывает сильное давление на снижение, особенно с учётом того, что торговый профицит Китая недавно держался вблизи рекордной отметки около $1 трлн.
Также следует обратить внимание на товарные деривативы, прежде всего на нефть и промышленные металлы, такие как медь, которые высокочувствительны к динамике китайской промышленной активности. Систематическое прекращение притока в Китай потоков дешёвой энергии из Ирана и Венесуэлы, вероятно, нарушит цепочки поставок и приведёт к всплеску волатильности на энергетическом рынке. Трейдерам следует рассмотреть покупку краткосрочных стрэддлов на фьючерсы на нефть, чтобы воспользоваться ценовыми колебаниями, обусловленными изменениями регулирования.
Хеджирование снижения на рынке акций на фоне регуляторных рисков
На фоне угроз Европейского союза задействовать регуляторные инструменты для борьбы с торговым дефицитом, который исторически превышал €300 млрд, глобальные фондовые индексы сталкиваются с рисками резкого снижения. Мы предлагаем покупать пут-опционы на ETF iShares China Large-Cap (FXI), чтобы защитить портфели от внезапных заявлений по торговой политике. Подразумеваемая волатильность в этих сегментах в настоящее время недооценивает надвигающуюся «регуляторную бурю», что делает стратегии на рост волатильности особенно привлекательными.
