Rabobank отметила, что дискуссия о дедолларизации обострилась в апреле 2025 года, когда объявления о тарифах не привели к традиционному спросу «тихой гавани» на доллар США или американские казначейские облигации. Банк указал на стимулы для ряда стран и регионов снижать зависимость от долларовой платёжной системы и охарактеризовал эту тенденцию как такую, которая, вероятно, сохранится по сути независимо от исхода следующих президентских выборов в США.
Rabobank ожидает, что любой сдвиг в сторону ухода от доллара будет происходить медленно и столкнётся с противодействием со стороны Минфина США, поэтому в краткосрочной перспективе динамика USD по-прежнему будет определяться циклическими факторами. С начала войны с Ираном ключевым фактором для валют G10 остаются дифференциалы процентных ставок: фунт стерлингов (GBP) сначала получил поддержку на фоне роста ожиданий повышения ставок центральными банками, однако часть этого движения с тех пор сошла на нет.
Дедолларизация остаётся постепенной долгосрочной темой
Хотя дискуссия о дедолларизации относится к долгосрочным структурным темам, мы рассматриваем её как медленный процесс, который не является главным драйвером торгов в ближайшие несколько недель. Данные показывают, что страны BRICS+ увеличили совокупные золотые резервы своих центральных банков более чем на 12% с начала 2026 года, однако это постепенный сдвиг. Поэтому в краткосрочном фокусе по‑прежнему остаются циклические факторы, такие как дифференциалы процентных ставок.
Дифференциалы ставок и краткосрочная стратегия по USD
Мы считаем, что доллар будет сохранять поддержку благодаря относительной устойчивости экономики США и осторожной позиции Федеральной резервной системы. Хотя отчёт по занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) за май 2026 года показал небольшое охлаждение — создано 195 тыс. рабочих мест, — этих данных недостаточно, чтобы ожидать скорого снижения ставки. Поскольку последняя «точечная диаграмма» (dot plot) ФРС по‑прежнему сигнализирует лишь об одном потенциальном снижении к концу года, разрыв в политике по сравнению с Европейским центральным банком, который уже снизил ставки в этом квартале, играет в пользу доллара.
Для участников рынка деривативов это указывает на возможности покупки колл-опционов на индекс доллара США (DXY), чтобы заработать на дальнейшей силе, особенно против евро и иены. При том что индекс волатильности VIX сейчас находится на умеренном уровне около 17, опционные премии не выглядят чрезмерно высокими, что даёт привлекательное соотношение риск/доходность. Мы рекомендуем рассмотреть сроки экспирации в августе–сентябре, чтобы захватить потенциальные движения после симпозиума в Джексон-Хоуле.
Эта ситуация напоминает период 2014–2016 годов, когда расхождение монетарных политик привело к затяжному ралли доллара. Инвесторам с существенной долей активов вне USD стоит рассмотреть использование опционов для хеджирования от дальнейшего укрепления доллара. Простая стратегия — покупка вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на валютные пары вроде EUR/USD для защиты портфелей от снижения.
