Мировые рынки облигаций пережили тяжелую неделю: рост цен на нефть охладил спрос на дюрацию, вытолкнув доходности казначейских облигаций США и немецких Bund в более высокую зону. Только в сентябре доходности последовательно прошли три торговых диапазона, многократно обновляя циклические максимумы; при этом бенчмарки выглядят перекупленными по техническим индикаторам, но очевидного катализатора разворота пока нет.
Societe Generale обозначает следующие ориентиры: для 10-летних UST — 5,24% и 5,36%, для 10-летних Bund — 3,70% и 3,74%. Краткосрочная передышка возможна при условии ребалансировки портфелей на конец месяца и квартала через расширение бенчмарк-дюрации, а также на фоне ключевых данных по инфляции — в том числе PCE в США и CPI в еврозоне, — которые, как ожидается, сохранят чувствительность рынков к «сюрпризам» в сторону повышения.
—
Риски по доходностям, деривативы и торговые рекомендации
Мы наблюдаем, как доходности 10-летних казначейских облигаций США пробиваются в более высокие торговые диапазоны, что делает преждевременной покупку на просадке. На фоне того, что прогнозные уровни теперь смещаются к 5,24% и 5,36% по 10-летним UST и к 3,70%–3,74% по немецким Bund, участникам рынка деривативов стоит избегать попыток «поймать падающий нож». Вместо этого мы рекомендуем отдавать приоритет позициям с короткой дюрацией либо использовать опционы для хеджирования риска дальнейшего скачка доходностей.
Исторически резкий рост цен на нефть — как в конце 2023 года, когда WTI поднималась выше $93 за баррель — усиливает инфляционные опасения и заметно давит на цены облигаций. Это давление, вызванное энергоресурсами, снова удерживает покупателей от фиксации длинного долга. Мы рекомендуем внимательно следить за нефтяными фьючерсами: устойчивое движение вверх, вероятно, подтолкнет доходности к нашим верхним целям.
—
Данные по инфляции, ребалансировка портфелей и стратегическое позиционирование
Предстоящие публикации индекса личных потребительских расходов США (PCE) и индекса потребительских цен в еврозоне (CPI) будут ключевыми факторами для наших следующих действий на рынке опционов. Если инфляционные показатели окажутся выше ожиданий, мы предполагаем быстрое движение к прогнозируемым целевым уровням доходностей. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на крупные облигационные ETF, например iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), чтобы заработать на снижении цен облигаций.
Также необходимо быть готовыми к краткосрочным «облегчающим» ралли, вызванным ребалансировкой портфелей на конец месяца и квартала: часто это вынуждает управляющих покупать облигации для увеличения дюрации относительно бенчмарка. Такие кратковременные откаты не следует воспринимать как разворот тренда — скорее их можно использовать как оптимальные точки входа для восстановления коротких позиций. Сохранение гибкости через краткосрочные процентные свопы позволит отыгрывать быстрые колебания, не попадая в ловушку затяжного движения.
