Мировые рынки облигаций пережили тяжелую неделю: рост цен на нефть отбил охоту покупать дюрацию, вытолкнув доходности US Treasuries и немецких Bunds в более высокие диапазоны. Только в сентябре доходности прошли вверх три последовательных торговых коридора и неоднократно обновляли циклические максимумы, оставляя бенчмарки перекупленными по техническим индикаторам — при этом без очевидного катализатора для разворота.
Societe Generale обозначил следующие ориентиры: для 10-летних US Treasuries — 5,24% и 5,36%, для 10-летних Bund — 3,70% и 3,74%. Краткосрочная передышка возможна лишь при условии ребалансировки портфелей на стыке месяца и квартала через наращивание бенчмарк-дюрации, а также на фоне ключевых инфляционных публикаций — включая US PCE и CPI еврозоны, — которые, как ожидается, сохранят высокую чувствительность рынков к «горячим» сюрпризам.
—
Риски по доходностям, деривативы и торговые рекомендации
Мы наблюдаем, как доходность 10-летних казначейских облигаций США пробивает более высокие торговые диапазоны, что делает преждевременную покупку «на просадке» рискованной. Поскольку новые ориентиры нацелены на 5,24% и 5,36% по 10-летним UST, а также на 3,70%–3,74% по немецким Bund, участникам рынка деривативов не стоит пытаться «ловить падающий нож». Вместо этого мы рекомендуем отдавать приоритет позициям с короткой дюрацией либо использовать опционы для хеджирования риска дальнейшего скачка доходностей.
Исторически резкий рост цен на нефть — как в конце 2023 года, когда WTI поднималась выше $93 за баррель, — усиливает инфляционные опасения и заметно давит на цены облигаций. Это энергетически обусловленное давление вновь удерживает покупателей от фиксации доходности в длинном конце. Мы советуем внимательно следить за фьючерсами на нефть: любое устойчивое восходящее движение, вероятно, направит доходности к нашим верхним целям.
—
Инфляционные релизы, ребалансировка портфелей и стратегическое позиционирование
Предстоящие публикации индекса цен расходов на личное потребление в США (PCE) и индекса потребительских цен в еврозоне (CPI) станут ключевыми факторами для нашего следующего шага на рынке опционов. Если эти инфляционные индикаторы окажутся выше ожиданий, мы предполагаем быстрые движения в сторону наших целевых уровней доходности. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на крупные облигационные ETF, такие как iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), чтобы заработать на снижении цен облигаций.
Также необходимо быть готовыми к кратким «облегчающим» ралли, вызванным ребалансировкой портфелей на конец месяца и квартала — она нередко вынуждает управляющих покупать облигации для увеличения бенчмарк-дюрации. Эти короткие откаты не следует принимать за разворот тренда; скорее, их стоит использовать как удобные точки входа для восстановления коротких позиций. Гибкость за счет краткосрочных процентных свопов позволит отыгрывать такие быстрые колебания, не попадая в ловушку рынка.
