Nomura отмечает, что Швейцарский национальный банк (SNB) на июньском заседании сохранил ключевую ставку на уровне 0,00% и повторил ориентиры, впервые обозначенные на предыдущем заседании: регулятор повысил готовность к интервенциям на валютном рынке, чтобы ограничивать укрепление швейцарского франка. Формулировки в заявлении были скорректированы — акцент сделан на том, что интервенции будут проводиться «при необходимости», после того как с марта франк ослаб по отношению к евро; чиновники заявили, что эта правка отражает недавнюю динамику.
SNB повысил условный прогноз инфляции на 2026 год до 0,6% с 0,5% из‑за давления со стороны цен на энергоносители, при этом в целом сохранив оценку среднесрочной инфляционной динамики без существенных изменений. Также регулятор подтвердил ожидание роста ВВП примерно на 1% в 2026 году. Поскольку инфляция по‑прежнему находится в целевом диапазоне 0–2%, Nomura ожидает, что SNB сохранит ставку на уровне 0,00% в обозримом будущем.
Стабильность ставок и рынок деривативов
При сохранении SNB ставки на уровне 0,00% мы пока ожидаем ограниченной динамики на рынке краткосрочных процентных деривативов. Чёткий сигнал банка указывает на период стабильности, что должно удерживать фьючерсы и свопы на SARON в узком диапазоне. Этот сценарий подкрепляется тем, что инфляция уверенно остаётся в пределах целевого коридора 0–2%.
Динамика валютного рынка и торговые стратегии
Фокус смещается на валютный рынок, прежде всего на пару EUR/CHF, которая сейчас торгуется вблизи 0,9850. Готовность центрального банка противодействовать усилению франка формирует для этой пары мягкий «пол», ограничивая риски снижения. На наш взгляд, это создаёт асимметричную возможность, привлекательную для трейдеров в ближайшие недели.
С учётом этой конфигурации мы рассматриваем стратегии, выигрывающие от стабильности либо более слабого франка — например, продажу опционов put вне денег (out-of-the-money) на EUR/CHF. Подразумеваемая волатильность для 3‑месячных опционов на пару снизилась примерно до 4,5%, что отражает уверенность рынка в том, что SNB предотвратит резкое укрепление франка. Такая среда благоприятна для позиций, позволяющих собирать премию исходя из предположения, что потенциал снижения ограничен.
Последние данные по инфляции в Швейцарии за май, составившие 1,4%, дополнительно поддерживают выжидательную позицию регулятора и снимают какое‑либо давление в пользу немедленных действий. Хотя рынок помнит масштабный шок после отказа от валютного «пега» в 2015 году, нынешняя формулировка «при необходимости» указывает на существенно более мягкий и реактивный подход. Это укрепляет нашу точку зрения: банк будет вмешиваться лишь для того, чтобы противодействовать нежелательному ралли франка.
