Швейцарский национальный банк (SNB) сохранил ключевую ставку на уровне 0%, что совпало с прогнозами. Решение подтверждает приверженность Швейцарии режиму нулевой нижней границы, оставляя действующую систему процентных ставок без изменений, пока регулятор оценивает внутренние условия.
Рынки не ожидали действий, и «якорь» на 0% продолжает определять стоимость фондирования в швейцарских франках. При неизменной ставке внимание остается на том, как SNB будет настраивать свои инструменты для управления инфляцией и финансовыми условиями без изменения номинального параметра политики.
Реакция рынка и перспективы деривативов
Решение SNB оставить ставку на уровне 0% было широко ожидаемым, поэтому мы не рассчитываем на немедленные резкие движения во франке. Для рынка деривативов ключевая тема — сжатие краткосрочной подразумеваемой волатильности по валютным парам, таким как EUR/CHF. Теперь, когда событийный риск прошел, рынок вновь сосредоточится на более широких трендах.
Основную возможность мы видим в расширяющемся дифференциале процентных ставок: ФРС удерживает ставки около 3,5%, ЕЦБ — на 3,0%. Это делает швейцарский франк привлекательной валютой фондирования для carry-trade в среднесрочной перспективе. Стратегии, предполагающие продажу франка против более доходных валют, выглядят все более убедительно.
Последствия для денежно-кредитной политики и торговые стратегии
Наша уверенность усиливается свежими данными: инфляция в Швейцарии остается заякоренной в районе 1,2% г/г, то есть комфортно в пределах целевого ориентира SNB. Это не дает регулятору причин менять «голубиный» курс в ближайшие месяцы. Исторически SNB действовал быстро, снижая ставки, чтобы предотвратить укрепление франка, и мы не видим признаков изменения этой позиции.
Для опционных трейдеров это указывает на период потенциально более низкой реализованной волатильности во франке. Мы считаем, что продажа «стрэнглов» по USD/CHF может быть жизнеспособной стратегией, позволяющей заработать на ожидаемой торговле в диапазоне. Риторика SNB по-прежнему осторожна в отношении силы франка, что предполагает готовность к интервенциям в случае слишком быстрого укрепления.
Ключевым риском для этой идеи остается статус франка как «тихой гавани» на фоне тлеющих глобальных торговых напряженностей. Уход в качество, подобный тому, что наблюдался в ходе энергетического кризиса 2022 года, может вызвать резкое укрепление CHF и болезненно «схлопнуть» carry-trade. В качестве недорогой страховки от такого сценария мы предлагаем использовать вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на франк.
