Стратеги Societe Generale проанализировали ответы опроса World Gold Council и потоки на физическом рынке, чтобы оценить спрос центральных банков на золото. С начала года чистые покупки составляют +40 тонн, при этом Турция и Польша обеспечили две трети совокупного объёма; банк ожидает возвращения «видимых» покупок с IV квартала 2026 года. Чтобы лучше сопоставить намерения и их реализацию, анализ фокусируется на шестимесячном окне после опроса, а не на полном годе, утверждая, что такой горизонт лучше соответствует видимости в управлении портфелем.
Исходя из этого, регрессионные оценки по результатам опроса 2026 года предполагают дополнительные примерно 100–120 тонн покупок до конца года — примерно вдвое больше объёма, наблюдавшегося в первые четыре месяца. Индикаторы потоков, используемые вместе с опросом, включают изменения запасов в хранилищах LBMA и данные по экспорту из Великобритании: в модели рост запасов в хранилищах на 20 тонн соответствует экспорту примерно 61 тонны, что ниже среднего уровня после 2022 года (73 тонны), но выше среднего показателя с 2015 года для данного момента года (53 тонны). В записке также проводится связь цены золота с реальной доходностью в США: ожидается, что 10-летние реальные доходности останутся выше 2% до III квартала, после чего начнут снижаться к концу года и в I полугодии 2027 года.
Прогноз и торговые стратегии по золоту на лето 2026 года
С учётом текущей даты — 29 июня 2026 года — мы видим нейтральный взгляд на золото на летний период. Реальная доходность 10-летних UST удерживается уверенно выше 2%, что временно снижает привлекательность не приносящих доход активов, таких как золото. Это означает, что в ближайшие недели цены на золото, вероятно, останутся в диапазоне.
Для трейдеров деривативами такая конъюнктура хорошо подходит для стратегий сбора премии — например, продажа покрытых коллов под уже имеющиеся позиции или построение «железного кондора» (iron condor). Эти конструкции выигрывают от низкой волатильности и эффекта времени. Мы не рекомендуем в краткосрочном горизонте покупать колл-опционы «в лоб», поскольку при ожидаемой нами стагнации цены они рискуют истечь без стоимости.
Тренды спроса центральных банков и позиционирование на осень 2026 года
Однако «под поверхностью» спрос центральных банков, вероятно, ускорится позднее в этом году. Хотя в 2026 году видимые покупки были вялыми, это следует за рекордными 2022 и 2023 годами, когда центробанки добавляли более 1 000 тонн в год. Мы прогнозируем дополнительные 100–120 тонн официальных покупок до конца года, что должно сформировать устойчивый «пол» для цен.
Мы внимательно отслеживаем сигналы физического рынка, такие как оттоки из хранилищ LBMA и рост экспорта золота из Великобритании. Устойчивое увеличение месячного экспорта Великобритании выше 60 тонн стало бы сильным подтверждением того, что крупные институциональные покупатели возвращаются на рынок. Это будет опережающим индикатором ожидаемого укрепления цен в IV квартале.
Соответственно, по мере приближения осени наша стратегия будет смещаться в более «бычью» сторону. По мере появления признаков того, что ФРС может развернуться на фоне замедления макроданных, реальные доходности должны начать снижаться. Мы будем стремиться позиционироваться под это через покупку более длинных колл-опционов или «бычьих» колл-спредов (bull call spreads), чтобы извлечь выгоду из ожидаемого ралли в сторону 2027 года.
