Уверенность компаний и потребителей в еврозоне в апреле снизилась сильнее ожиданий: индекс экономических настроений Еврокомиссии опустился до минимума за пять лет, а потребительское доверие — до минимума за три года. Условия кредитования ужесточаются, внутренний спрос выглядит слабым.
При этом предварительные данные по ВВП за 1-й квартал показали рост экономики еврозоны на 0,1% к предыдущему кварталу. Германия прибавила 0,3%, Испания — 0,6%, Италия — 0,2%, Франция не изменилась, а ВВП Ирландии снизился на 2% к предыдущему кварталу.
Предстоящие данные ослабляют импульс
Ожидается, что апрельская статистика покажет замедление, особенно в секторе услуг. Розничные продажи за март могут снова сократиться, в том числе в Германии — на 2% к предыдущему месяцу.
В Германии мартовские данные по заказам в промышленности (заявки на будущий выпуск), промышленному производству (фактический выпуск) и внешней торговле могут указать на умеренный рост, но прогноз ухудшает скачок цен на энергию. Во Франции промышленное производство может восстановиться, но эффект может быть краткосрочным.
Балансовое состояние домохозяйств и компаний (соотношение активов и долгов) называют устойчивым. Инвестиции в ИИ (искусственный интеллект), энергетику и оборону, а также бюджетные стимулы Германии могут поддержать активность.
Перспективы рынка по еврозоне расходятся. В апреле уверенность бизнеса и потребителей упала сильнее ожиданий: индекс экономических настроений Еврокомиссии снизился до 95,5 — минимума за пять лет. Однако в «жёстких» данных (статистика реального выпуска, а не опросы) это пока отражено не полностью: в прошлом квартале экономика всё же выросла на 0,1%.
Опционная стратегия хеджирования
Ужесточение кредитных условий — ключевой риск для будущего роста: по последнему опросу Европейского центрального банка чистая доля 15% банков ужесточила стандарты кредитования компаний (то есть повысила требования к заёмщикам). Похожая картина была в 2023 году, когда рост процентных ставок начал сдерживать расходы, что указывает на риск ослабления внутреннего спроса в ближайшие месяцы. В такой среде покупка пут-опционов (контрактов, дающих право продать актив по фиксированной цене и получить выигрыш при снижении рынка) на потребительские циклические сектора (товары и услуги, спрос на которые падает при ухудшении экономики) может быть разумным способом хеджирования (страховки) от замедления.
С другой стороны, есть факторы, которые могут смягчить спад: устойчивые финансы компаний и направленные инвестиционные потоки. Сохраняется приток капитала в ИИ, энергетику и особенно в оборону: фонд Германии на €100 млрд продолжает расходоваться и поддерживает отрасль. Это означает, что колл-опционы (контракты, дающие право купить актив по фиксированной цене и заработать на росте) на европейские оборонные и аэрокосмические индексы могут дать потенциал роста независимо от слабости потребительского спроса.
Противоречие между плохими ожиданиями и отдельными очагами устойчивости повышает неопределённость, напоминая волатильный 2022 год. Индекс волатильности VSTOXX (показатель ожидаемых колебаний рынка по опционам) около 18: это ниже уровней кризиса, но отражает напряжение. Трейдеры могут использовать стратегии вроде «стрэддла» на Euro Stoxx 50 (одновременная покупка колл- и пут-опциона, чтобы заработать на сильном движении в любую сторону), поскольку рынок может резко пойти в любом направлении.
