Стратеги Societe Generale Кит Джакс и Оливье Корбер считают недавнюю паузу в росте доллара США временной: более широкий тренд поддерживают устойчивый рост экономики США, «липкая» инфляция и благоприятный шок условий торговли по сравнению с Европой и Азией. Банк ожидает сохранения силы USD во второй половине 2026 года, после того как валюта уже укрепилась против большинства крупных конкурентов.
Рост цен на нефть рассматривается как фактор, усиливающий преимущество США: американская экономика и так опережала европейские и азиатские аналоги, а нефтяное движение добавило шок, позитивный для США и негативный для Европы и Азии. Societe Generale отмечает, что доллар вырос против двух третей других основных валют и против всех, кроме двух, валют G10; исключениями стали богатые сырьевыми ресурсами AUD и NOK. Из обозначенных драйверов роста — нефть, капитальные расходы на ИИ и фискальная поддержка — отступающим называется только нефтяной фактор.
Превосходство экономики США и устойчивость силы доллара
Мы рассматриваем недавнюю паузу в росте доллара как возможность для покупок, а не разворот. Экономика США продолжает демонстрировать заметную силу: отчет по рынку труда за июнь на прошлой неделе показал, что число рабочих мест вне сельского хозяйства значительно превзошло ожидания, а безработица удержалась на низком уровне 3,7%. Это фундаментальное превосходство над Европой и Азией — ключ к нашему взгляду на вторую половину 2026 года.
«Липкая» инфляция подтверждает, что ФРС, вероятно, будет держать ставки выше дольше, чем другие центральные банки. Последние данные PCE — предпочтительный для Федрезерва индикатор инфляции — остаются упрямо высокими на уровне 2,8%, существенно выше целевого ориентира 2%. В результате рыночные ожидания снижения ставки сдвинулись на декабрь, поддерживая преимущество доллара по доходности.
Тактические возможности и структурные преимущества доллара США
Для трейдеров это указывает на продолжение слабости пары EUR/USD, особенно на фоне того, что свежие данные по промышленному производству Германии показали неожиданное снижение. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на EUR/USD с экспирацией в сентябре и октябре, чтобы занять позицию на снижение. Такая стратегия позволяет извлечь выгоду из силы доллара при жестко ограниченном риске.
Аналогично, расхождение в политике между более «ястребиной» ФРС и осторожным Банком Японии делает привлекательными длинные позиции по USD/JPY. Дифференциал процентных ставок продолжает играть в пользу доллара, создавая устойчивое давление на иену. Мы используем колл-опционы на USD/JPY для выражения этой идеи, рассчитывая на обновление максимумов до конца года.
Даже при откате цен на нефть от пиков к уровню около $75 за баррель благоприятный для США шок условий торговли не исчерпан. США остаются нетто-экспортером энергии — в резком контрасте с энергоимпортирующими регионами, такими как Европа и Япония. Это структурное преимущество, в сочетании с масштабными внутренними капитальными расходами на ИИ, должно обеспечивать устойчивую поддержку доллару.
