Societe Generale заявила, что японская иена недооценена к доллару США по паритету покупательной способности (ППС — метод оценки «справедливого» курса через сравнение цен на одинаковый набор товаров и услуг в разных странах). Банк оценил справедливый уровень USD/JPY примерно в 95, что значительно ниже текущих значений.
Банк отметил, что иену по‑прежнему используют в кэрри‑трейде (стратегия: занимать деньги в валюте с низкой ставкой и вкладывать в активы/валюты с более высокой ставкой) из‑за разницы процентных ставок с другими центральными банками. Также указано, что такая позиция может быстро стать уязвимой, если курс пойдет вниз.
Оценка иены и риск позиций
Отмечается, что последние два подъема USD/JPY к 160 встречали валютные интервенции (прямые операции властей на валютном рынке для влияния на курс), но эффект был краткосрочным. Также упомянут рост индекса Nikkei на фоне уже существующих ставок на ослабление иены (короткие позиции по иене — ставка на падение валюты).
Societe Generale считает, что Банк Японии и Министерство финансов Японии могут направить USD/JPY вниз. Возможное движение описывается как снижение к 150, а не к 140, как в прежних откатах.
Мы считаем, что японская иена сильно недооценена: ее справедливый уровень по ППС ближе к 95 за доллар. При текущих значениях около 158,50 удерживать «шорты» по иене становится все рискованнее. Такой разрыв в оценке указывает на вероятность заметной коррекции.
Возможная траектория USD/JPY
Привлекательность ставок против иены была связана с кэрри‑трейдом, который подпитывает широкий разрыв ставок между ФРС (Федеральная резервная система США — центральный банк США) на уровне 5,50% и Банком Японии на уровне 0,1%. Однако последние данные показывают, что спекулятивная чистая короткая позиция по иене (разница между объемом ставок на падение и рост) находится на многолетних максимумах, то есть сделка стала «переполненной» — слишком много участников заняли одну сторону. Такое спокойное отношение к риску обычно неустойчиво и может быстро развернуться через закрытие позиций.
Признаки усиления японской экономики, например рост Nikkei 225 выше 42 000 пунктов, могут поставить под сомнение сценарий «слабой иены». Базовая инфляция (инфляция без наиболее волатильных компонентов, таких как еда и энергия) за апрель 2026 года составила 2,2%, оставаясь выше цели центробанка и усиливая давление в пользу нормализации политики (постепенный уход от сверхмягких мер и движение к более высоким ставкам). Эти факторы дают властям больше аргументов поддерживать более сильную валюту.
Ранее власти уже сдерживали движение к 160 интервенциями, как весной 2024 года, хотя эффект был недолгим. Сейчас растет мнение, что Министерство финансов и Банк Японии могут направить пару ниже. Цель такого управляемого снижения, по оценке, — 150, то есть менее резкий уровень, чем 140 в предыдущих коррекциях.
С учетом такого сценария трейдерам стоит подумать о защите от падения USD/JPY. Покупка пут‑опционов (опцион на продажу, который дает право продать по заранее оговоренной цене) со страйками около 155 или 152,50 и сроком один‑два месяца может быть эффективной. «Медвежий» пут‑спред (комбинация: купить пут с более высоким страйком и продать пут с более низким, чтобы снизить стоимость стратегии) также может быть более дешёвым способом нацелиться именно на снижение к 150.
