Юань укрепился: пара USD/CNY приблизилась к уровню 6,80 впервые за три года на фоне прохождения связанных с Китаем танкеров через Ормузский пролив. Валюту начали называть региональным «тихой гаванью» — то есть активом, куда инвесторы переводят деньги в периоды стресса, — при этом акции на внутреннем рынке и облигации также вели себя защитно (снижали колебания и держались устойчивее).
90-дневная корреляция (показатель того, насколько синхронно движутся два актива) между индексом CSI 300 и индексом совокупной доходности гособлигаций Китая Bloomberg China Treasury Total Return Index стала положительной в середине марта. Сообщалось, что оба рынка двигались в одном направлении и обгоняли западные и региональные аналоги в периоды ухода от риска (risk aversion — когда инвесторы сокращают вложения в рискованные активы).
Кредитная статистика Китая показала, что рост общего объема непогашенного кредита (outstanding credit — весь действующий долг в экономике) замедлился до 7,9% в годовом выражении — это минимум с ноября 2024 года. Доходность 10-летних гособлигаций Китая опустилась ниже 1,79% — то есть ниже 200-дневной скользящей средней (технический ориентир: среднее значение цены/доходности за 200 торговых дней, часто используется как «долгосрочный» уровень).
Дополнительный спрос на гособлигации Китая связывали с риском слабых данных по ВВП за 1-й квартал и показателей деловой активности.
Мы наблюдаем, что рост юаня продолжается: USD/CNY торгуется около 6,8150 — это самое сильное значение юаня с начала 2023 года. Укрепление объясняют его новой ролью регионального защитного актива, особенно на фоне роста напряженности в Ормузском проливе, который подтолкнул Brent выше $95 за баррель. Инвесторы считают, что у Китая выше «энергетическая защищенность» (меньше рисков перебоев с поставками), а прямое вовлечение страны в конфликт ограничено, поэтому капитал частично перетекает в китайские активы.
Защитный спрос заметен не только на валютном рынке: устойчивость показывают и акции, и государственные облигации. Индекс CSI 300 прибавил 1,5% с начала квартала, тогда как глобальные индексы вроде S&P 500 снизились почти на 3% за тот же период. Это расценивают как признак притока денег в китайские активы «как в защитные».
Особенно показательной стала положительная корреляция между CSI 300 и гособлигациями Китая, начавшаяся в прошлом месяце. Обычно акции и облигации движутся в разные стороны, а их синхронный рост означает единый «уход в безопасность» внутри страны. Такой рисунок может говорить о том, что участники рынка покупают и акции, и облигации как страховку от внешней нестабильности.
При этом слабость внутри экономики остается важным фактором: последние кредитные данные подтвердили дальнейшее замедление. Рост непогашенного кредита опустился до 7,9%. Этот разрыв — сильная валюта при ослаблении кредитной динамики — важен для операций с опционами на волатильность (волатильность — масштаб колебаний цены; опционы дают право купить или продать актив по заранее оговоренной цене и часто используются для ставок на рост/падение колебаний).
