Индекс S&P 500 вернулся к росту после четырёх подряд сессий снижения, несмотря на ускорение базовой инфляции, которое подтолкнуло доходности казначейских облигаций США вверх и повысило вероятность ужесточения политики ФРС в сентябре. На фоне неопределённости в отношении траектории политики рынки стали воспринимать более высокие краткосрочные ставки как фактор, способный сдерживать рост долгосрочных доходностей, а ожидаемое изменение ставки по федеральным фондам, как отмечается, во многом уже заложено в котировки. Внимание, таким образом, сосредоточено на том, станет ли Федрезерв более «ястребиным», чем ожидается.
Данные по позиционированию указывают на ослабление спроса на американские акции. Биржевые фонды (ETF), ориентированные на акции США, за три недели зафиксировали отток $14,2 млрд — крупнейшее сокращение с января, тогда как глобальные фонды сейчас привлекают около $7 млрд в неделю против $52 млрд в июле. Индекс также демонстрирует устойчивость на фоне конфликта на Ближнем Востоке, роста цен на нефть и ралли доходностей UST; при этом вновь звучат параллели с поздней фазой цикла, наблюдавшейся накануне краха «доткомов».
Неопределённость политики ФРС и позиционирование рынка
По мере приближения ключевого сентябрьского решения ФРС по ставке индекс S&P 500 демонстрирует неожиданную устойчивость, несмотря на рост доходностей UST. Мы считаем, что участникам рынка деривативов не стоит воспринимать этот краткосрочный отскок как сигнал к избыточному наращиванию риска. Исторически, когда доходность 10-летних казначейских облигаций быстро растёт — в последнее время она держалась вблизи отметки 4,3% — это оказывает существенное давление на оценки акций.
Хотя рынок акций, судя по всему, уже учёл предстоящее повышение ставки, реальная угроза заключается в неожиданно «ястребиной» риторике регулятора. Мы предлагаем торговать эту неопределённость через индекс волатильности VIX, который недавно колебался в районе 16 пунктов. Покупка краткосрочных колл-опционов на VIX может служить эффективным хеджем, если ФРС преподнесёт сюрприз, способный нарушить текущую видимую стабильность.
Оттоки из ETF и торговые стратегии
Также необходимо внимательно следить за масштабным оттоком $14,2 млрд из ETF на американские акции за последние три недели. Это резкое снижение интереса инвесторов — на фоне притоков в $52 млрд в неделю, наблюдавшихся в июле, — указывает на то, что крупные деньги незаметно переходят в кэш. Для опционных трейдеров это означает, что следует придерживаться наиболее ликвидных контрактов на SPY или QQQ, чтобы не оказаться заложником расширяющегося спрэда между ценами покупки и продажи.
История показывает, что агрессивные циклы ужесточения нередко продолжаются до тех пор, пока «что-то не сломается», — что вызывает тревожные параллели со всплеском доходностей накануне краха «доткомов». Чтобы ориентироваться в таких условиях, мы рекомендуем использовать кредитные спрэды с ограниченным риском или стратегии «железный кондор» на индексных опционах для извлечения выгоды из волатильного бокового рынка. Эти стратегии позволяют собирать премию при жёстко ограниченном максимальном риске на случай, если высокие ставки в итоге спровоцируют более широкий рыночный откат.
