Standard Chartered отмечает, что Народный банк Китая (НБК) все в большей степени ориентирует ежедневные операции на DR001, а не на DR007, что отражает зависимость межбанковского рынка от однодневных репо. Банк ожидает, что краткосрочные ставки денежного рынка будут в основном торговаться ниже 7-дневной ставки по операциям обратного репо (ключевой ставки), и прогнозирует постепенный переход к режиму денежно-кредитной политики, основанному на однодневной ставке.
В середине 2024 года 7-дневная ставка обратного репо была закреплена как единственная ключевая ставка, однако с мая 2025 года НБК начал использовать DR001 — после публикации Отчета о реализации денежно-кредитной политики за I квартал — для отслеживания отклонений рыночных ставок от заданного уровня. В отчете за I квартал 2026 года регулятор пообещал удерживать однодневную ставку денежного рынка вблизи ключевой ставки, усилив роль DR001 как «якоря» и указав на возможный переход к однодневной ключевой ставке для устранения несоответствия сроков между DR001 и 7-дневной ключевой ставкой.
—
Однодневная ставка как новый якорь
Мы наблюдаем, что Народный банк Китая фактически использует однодневную ставку (DR001) в качестве основного операционного ориентира, несмотря на то что официальной ключевой ставкой остается 7-дневная. Последние рыночные данные за конец мая 2026 года это подтверждают: DR001 стабильно торгуется около 1,65%, значительно ниже 7-дневной ключевой ставки 1,80%. Это указывает на явное намерение удерживать краткосрочную стоимость заимствований низкой и стабильной.
Этот сдвиг отражает реальность китайского межбанковского рынка, где доминирует однодневное фондирование. По данным China Foreign Exchange Trade System, на однодневные репо приходится уже почти 90% совокупного оборота рынка. Фокусируясь на DR001, центробанк фактически управляет наиболее критичным элементом «трубопроводной системы» финансового сектора.
—
Последствия для участников рынка и перспективы политики
Для трейдеров на рынке деривативов это означает ожидание сохранения низкой волатильности на самом коротком участке кривой процентных ставок. Приверженность центробанка стабильности предполагает, что стратегии продажи короткой процентной волатильности — например, через краткосрочные свопционы или процентные «кэпы» — могут оставаться привлекательными. Частое проведение операций на открытом рынке для предотвращения скачков DR001 подкрепляет этот взгляд.
При столь жестко заякоренном «фронт-энде» мы видим потенциал для роста крутизны кривой доходности. Это может произойти в случае повышения более длинных ставок на фоне улучшения макроданных, на что указывают последние показатели промышленного производства. В связи с этим мы ориентируемся на сделки на «крутизну» кривой — например, на получение фиксированной ставки в краткосрочных свопах при одновременной уплате фиксированной ставки в более долгосрочных.
Мы ожидаем, что НБК со временем сделает это операционное предпочтение официальным, формально приняв однодневную ключевую ставку. Такой шаг устранит текущий разрыв по срокам и, вероятно, рассматривается как инструмент для более эффективной поддержки экономики, которой по-прежнему требуется устойчивый импульс. Хотя сроки остаются неопределенными, рынок во многом уже учел этот сценарий, поэтому возможное объявление вряд ли станет существенным шоком.
