Standard Chartered пересмотрел прогноз по траектории ключевой ставки Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), исключив ранее заложенное внеплановое повышение на 50 б.п. до запланированного заседания 18 июня. Тем не менее банк по-прежнему ожидает повышения ставки на 50 б.п. в июне, а затем ещё на 25 б.п. в августе — на фоне сохраняющихся инфляционных рисков, тогда как продолжающееся ослабление филиппинского песо (PHP), как ожидается, будет усиливать давление через импортируемую инфляцию. Смягчение политики не ожидается до II кв. 2027 года.
На фоне исключения внепланового шага из базового сценария банк понизил прогноз ключевой ставки на конец 2026 года до 5,25% против 5,75% ранее. Ожидается, что ужесточение начнёт разворачиваться со II кв. 2027 года по мере замедления инфляции, что приведёт ставку к 4,50% к концу 2027 года.
Ожидания по политике и инфляционные риски
Мы больше не ожидаем внепланового повышения ставки до заседания по денежно-кредитной политике 18 июня. Теперь наше внимание полностью смещается к позиционированию под повышение на 50 базисных пунктов на этом плановом заседании. Данная корректировка обусловлена инфляционными рисками, которые, хотя и ослабевают, всё же никуда не исчезли.
Свежие данные по инфляции подтверждают этот взгляд: в мае инфляция ускорилась до 3,9% по сравнению с предыдущим месяцем. Этот рост усиливает давление на центробанк, чтобы он реализовал свои «ястребиные» сигналы. Поэтому мы закладываемся на более высокие краткосрочные процентные ставки, прежде всего через процентные свопы, где будем платить фиксированную ставку.
Продолжающееся ослабление песо также укрепляет нашу стратегию: сейчас курс находится вблизи 58,75 за доллар. Такая слабость усиливает опасения по импортируемой инфляции, особенно по ключевым сырьевым товарам, что даёт центробанку дополнительные основания для повышения ставки. Ожидаемое повышение теперь рассматривается как необходимый шаг, чтобы сформировать «пол» для валюты.
Волатильность песо и более долгосрочный взгляд
Исторически следует быть осторожными с предположением, что повышение ставки автоматически приведёт к укреплению песо. В 2022 году песо дешевел на фоне очень сильного доллара, несмотря на серию агрессивных повышений ставок внутри страны. В связи с этим мы рассматриваем валютные опционы для защиты от дальнейшей волатильности песо, а не делаем ставку на прямое ралли.
Если смотреть дальше ближайших недель, мы закладываем дополнительное повышение на 25 б.п. в августе. Мы не ожидаем какого-либо смягчения политики или снижения ставок как минимум до второго квартала 2027 года. Такой долгосрочный прогноз усиливает аргументы в пользу позиционирования на среду повышенных процентных ставок в обозримой перспективе.
