Экономисты Standard Chartered теперь ожидают, что Резервный банк Индии (RBI) повысит ставку репо (ключевая ставка, по которой центральный банк выдаёт краткосрочные кредиты коммерческим банкам) на 50 б.п. (базисных пунктов; 1 б.п. = 0,01 процентного пункта) — до 5,75% в 2027 финансовом году (FY27, год до конца марта 2027-го), вместо сохранения на уровне 5,25%. Банк объясняет пересмотр более высокими инфляционными ожиданиями, ослаблением рупии и давлением со стороны мировых доходностей (ростом ставок на глобальных рынках облигаций).
Прогноз по индексу потребительских цен (CPI, главный показатель инфляции) на FY27 повышен до 4,9% с 4,7%, а прогноз CPI на горизонте четырёх кварталов — до 5,1% с 4,7%. Для сравнения: в прошлом году CPI составлял 2,1%. Целевой коридор RBI по инфляции — 2–6%, при ориентире 4% в среднесрочной перспективе.
Ослабление рупии и последствия для политики
Курс рупии указывается на уровне 96,80 за доллар против прогноза 93 на конец июня; это, по мнению банка, повышает риски для CPI через «эффект переноса» — когда удорожание импорта со временем отражается в ценах внутри страны. Standard Chartered ожидает, что Комитет по денежно-кредитной политике (Monetary Policy Committee, орган RBI, который голосует по ставке) начнёт цикл повышения с заседания в июне.
Повышение на 50 б.п., как ожидается, будет разделено между июнем и августом, либо будет реализовано в августе, если июнь пропустят. Также допускается дополнительное повышение на 25–50 б.п. в FY27, если сырьё (commodities — нефть, металлы и др.) подорожает, а рупия останется слабой.
Одним из ключевых факторов в пользу ужесточения политики называется быстрое снижение рупии до 96,80 за доллар: слабая валюта делает импорт дороже и подталкивает инфляцию, усиливая аргументы за «защитное» повышение ставки. Это давление, по оценке банка, усиливается жёсткой позицией ФРС США (Federal Reserve, центральный банк США), которая удерживает ставки на высоком уровне из‑за устойчивой инфляции в США, что может уводить капитал с развивающихся рынков.
В банке также отмечают рост однолетней ставки OIS (overnight indexed swap — процентный своп, привязанный к среднему уровню краткосрочной overnight-ставки; используется рынком для оценки будущей траектории ставок) до 6,05% в мае — сигнал, что рынок уже закладывает будущие повышения. На июньское заседание ожидается шаг на 25 б.п., затем ещё один — в августе.
Позиционирование на рост ставок
На фоне возросшей неопределённости в ближайшие недели вероятен рост волатильности (амплитуды колебаний цен) на валютном и долговом рынках. В качестве инструментов для работы с этим риском и ожиданиями упоминаются опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по фиксированной цене): например, покупка put (пут-опцион — ставка на снижение цены) на государственные облигации или call (колл-опцион — ставка на рост цены) на пару USD/INR (курс доллара к индийской рупии). Резкое падение рупии рассматривается как сигнал в пользу валютного хеджирования (страхования валютного риска) или спекулятивных длинных позиций по доллару (ставка на его укрепление).
Также проводится параллель с агрессивным циклом повышения ставок в 2022–2023 годах, когда RBI действовал жёстко для сдерживания инфляции. Текущая комбинация внутренних инфляционных рисков и внешнего давления, по оценке банка, напоминает ту ситуацию, поэтому недооценивать готовность RBI действовать решительно не стоит — включая повышение сразу на 50 б.п. за одно заседание.
Отдельно подчёркивается риск повышения более чем на 50 б.п., если условия ухудшатся. Среди факторов — устойчиво высокие цены на сырьё: нефть Brent торгуется выше $105 за баррель, что повышает инфляционные риски и может вынудить центральный банк к более жёстким мерам позднее в течение года.
