Standard Chartered теперь ожидает, что Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) оставит ключевую ставку без изменений на заседании 27 августа, отказавшись от прежнего прогноза повышения на 25 б.п. При этом банк по‑прежнему считает, что ДКП останется жёсткой по тональности: риторика BSP, как ожидается, будет «ястребиной», даже если ставки сохранятся на текущем уровне.
Банк продолжает прогнозировать снижение ставки на 25 б.п. во II кв. 2027 года и III кв. 2027 года — при условии замедления инфляции ниже 4% во II кв. 2027 года. В соответствии с этой траекторией он снизил прогноз ключевой ставки на конец 2026 года до 4,75% с 5% и пересмотрел прогноз на конец 2027 года до 4,25% с 4,5%. В макрочасти банк понизил прогноз роста ВВП на 2026 год до 3,5% с 4,0% на фоне более слабой активности в I полугодии, а также снизил оценку инфляции CPI на 2026 год до 5,9% с 6,5% благодаря более низким, чем ожидалось, данным по инфляции.
Последствия для процентных ставок и стратегий на рынке деривативов
Поскольку ожидается, что Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) сохранит ключевую ставку на предстоящем заседании 27 августа, мы считаем, что трейдерам деривативов следует скорректировать краткосрочные стратегии. Отказ от ранее ожидавшегося повышения на 25 б.п. указывает на то, что локальные процентные ставки, вероятно, достигли пика в этом году. Пауза подкрепляется свежей статистикой: инфляция на Филиппинах замедлилась до 4,2% в июле 2026 года по сравнению с более высокими уровнями ранее в этом году.
Мы рекомендуем выстраивать позиции на уплощение кривой доходности, используя краткосрочные процентные свопы (IRS). Поскольку, как прогнозируется, BSP будет удерживать ставки без изменений, а затем снизит их суммарно на 50 б.п. в 2027 году, фиксация текущих доходностей уже сейчас выглядит привлекательной. Исторически в аналогичные циклы паузы BSP двухлетние своп‑ставки, как правило, снижались ещё до фактического смягчения политики, что делает позиции receive‑fixed (получение фиксированной ставки) интересными.
Валютный прогноз и возможности на рынке облигаций
На валютном рынке мы ожидаем умеренного давления на филиппинское песо на фоне снижения прогноза роста ВВП до 3,5%. Заключение форвардных контрактов USD/PHP или покупка колл‑опционов представляются практичными инструментами хеджирования рисков замедления экономической динамики. Хотя BSP, вероятно, сохранит «ястребиную» риторику для поддержки валюты, более слабый рост будет ограничивать потенциал заметного укрепления песо в ближайшие недели.
Для портфелей облигационных деривативов мы предлагаем занять длинную позицию во фьючерсах на государственные облигации Филиппин. Доходности 10‑летних бумаг, которые держались около 6,2% в прошлом квартале, имеют потенциал снижения по мере падения инфляционных ожиданий на год до 5,9%. Нисходящее движение доходностей будет поддерживать рост цен облигаций, обеспечивая привлекательный потенциал прироста капитала для трейдеров, которые займут позиции заранее.
