TD Securities заявила, что Банк Канады на последнем заседании занял более «ястребиную» позицию, придав больший вес рискам ускорения инфляции вверх на фоне сохраняющейся сдержанности базовой инфляции. Экономисты ожидают, что ставка овернайт останется на уровне 2,25% до конца 2026 года, после чего в 2027 году вернётся к предполагаемому нейтральному уровню 2,75% за счёт двух повышений на 25 б.п., которые закладываются на январь и март.
Цены на нефть в целом нормализовались после роста выше $100 за баррель на фоне конфликта США и Ирана, который в записке был охарактеризован как дополнительный шок для инфляционных перспектив. Годовая инфляция CPI, как отмечается, находится близ верхней границы целевого коридора Банка 1–3%. В отчёте также упоминалась эскалация торговых трений из‑за тарифов по Section 338, введённых 22 августа, однако, по текущим предпосылкам, эти меры не помешают повышению ставки в I квартале 2027 года при отсутствии дальнейшей эскалации.
Стратегия на рынке деривативов на фоне «ястребиной паузы» Банка Канады
На фоне перехода Банка Канады к более «ястребиному» тону мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к затяжной паузе на уровне 2,25% до конца 2026 года. Поскольку регулятор акцентирует внимание на рисках ускорения инфляции, при том что базовая инфляция остаётся низкой, ставки на ближайшее снижение процентной ставки выглядят крайне рискованными. Мы предлагаем использовать фьючерсы на Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) для позиционирования на неизменность денежно‑кредитной политики в ближайшие три месяца.
Позиционирование под повышения ставки в 2027 году и идеи сделок, связанных с инфляцией
Если смотреть вперёд, рынок, по‑видимому, недооценивает ожидаемые повышения на 25 б.п., намеченные на январь и март 2027 года. Мы рекомендуем входить в OIS (overnight index swaps) с фиксированной уплатой (pay-fixed), чтобы выиграть от ожидаемого движения к нейтральному уровню 2,75%. Исторические данные показывают, что доходности на коротком конце кривой обычно растут довольно быстро, как только рынок полностью синхронизируется с «ястребиным» графиком центробанка.
Инфляция заголовочного показателя сейчас держится близ верхней границы целевого диапазона 1–3%, чему способствовали недавний скачок цен на нефть выше $100 за баррель и тарифы по Section 338, введённые 22 августа. Несмотря на это давление, выжидательная позиция регулятора указывает на то, что краткосрочная волатильность ставок сейчас завышена. Мы советуем продавать краткосрочные канадские свопционы (CAD swaptions), чтобы зафиксировать премию по мере того, как рынок осознает, что ключевая ставка прочно находится на паузе.
