TD Securities ожидает, что индекс ISM в сфере услуг отыграет около 1 пункта майского роста, а июньское значение составит 54,0 против консенсуса 54,2. Компания прогнозирует широкомасштабное охлаждение на фоне замедления активности и новых заказов, тогда как компонент занятости останется в зоне сокращения. Также ожидается ослабление показателя уплаченных цен после его роста на фоне подорожания энергоносителей в марте–мае.
По рынку труда TD отмечает более слабые июньские данные по занятости, главным образом из‑за ухудшения в секторе досуга и гостеприимства, которое было усилено сезонными корректировками. Рост рабочих мест, как отмечается, возвращается к уровню около нулевой отметки, при этом уровень безработицы снизился до 4,2% из‑за падения участия в рабочей силе. Эти данные оказали давление на длинные позиции по USD и снизили рыночные ожидания по повышению ставок ФРС в 2026 году, что способствовало снижению доходностей.
—
Охлаждение экономической активности и последствия для индекса ISM в сфере услуг
Последний отчёт по рынку труда подтверждает наш взгляд на охлаждение экономики США, ставя под сомнение консенсус в пользу сильного доллара. Прирост занятости в июне составил 145 тыс., не дотянув до ожиданий 190 тыс., а снижение уровня безработицы до 4,2% было обусловлено уменьшением доли участия в рабочей силе, которая опустилась до 62,3%. Это не является признаком базовой устойчивости.
Мы ожидаем, что эта слабость проявится в предстоящем отчёте ISM по сектору услуг, и прогнозируем снижение индекса до 54,0. Подындекс занятости, вероятно, останется в зоне сокращения, отражая слабый найм в сфере досуга и гостеприимства в данных по payrolls. Это указывает на широкое замедление экономической активности и новых заказов.
Тренд на охлаждение заметен и в инфляции: майский базовый индекс цен PCE показал замедление до 2,4% г/г. В сочетании со снижением стоимости энергоносителей это должно потянуть вниз компонент «уплаченные цены» в опросе ISM. У ФРС теперь остаётся крайне мало причин рассматривать дальнейшие повышения ставки в 2026 году.
—
Рыночное позиционирование и стратегия на фоне изменения ожиданий по ставкам
Для участников деривативного рынка такая среда делает уязвимыми длинные позиции по доллару США. Мы считаем, что пут-опционы на доллар против евро или иены становятся более привлекательными, поскольку процентное преимущество США сокращается. Недавнее накопление длинных позиций по доллару выглядит как переполненная сделка, готовая к развороту.
Кроме того, на фоне того, что рынок исключает будущие повышения ставок, подразумеваемая волатильность по фьючерсам на процентные ставки, вероятно, будет снижаться. Это похоже на динамику конца 2023 года, когда рынок сместился от уклона в сторону повышения к уклону в сторону смягчения. Продажа волатильности через стратегии вроде коротких стрэддлов на фьючерсах SOFR может быть разумным способом извлечь выгоду из ситуации, когда ФРС теперь твёрдо сохраняет паузу.
