TD Securities ожидает, что Банк Канады будет действовать медленно даже в случае достижения тарифного соглашения, поскольку регулятор будет ждать более четких доказательств того, как снижение тарифов транслируется в экспорт и выпуск. Следующие ключевые торговые данные выйдут в ноябре и могут повлиять на оценку BoC внешнего спроса и внутренней динамики.
TD прогнозирует, что BoC сохранит ставку без изменений на протяжении 2026 года, а первое повышение проведет в январе, даже по мере сокращения разрыва выпуска. Центробанк рассматривал торговую напряженность как понижательный риск и в июне заявил, что новые торговые ограничения в отношении Канады могут заставить его снова снизить ставку; влияние цен на нефть также остается фактором, хотя избыточное предложение называется обстоятельством, которое может поддержать выжидательную позицию.
Позиционирование на рынке деривативов в условиях затяжной паузы
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует закладываться на затяжную паузу со стороны Банка Канады, поскольку регулятор крайне маловероятно изменит курс до конца года. Несмотря на недавний информационный шум вокруг потенциального торгового соглашения, которое может быть достигнуто в выходные, центробанку понадобятся «жесткие» данные по экспорту, а они появятся только в ноябре. Это означает, что рынки процентных ставок могут неверно оценивать вероятность каких-либо близких изменений политики.
Мы предлагаем сосредоточиться на краткосрочных фьючерсах на Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), нацеливаясь на контракты с экспирацией в конце 2026 года. Поскольку ожидается, что центробанк сохранит паузу до января 2027 года, продажа подразумеваемой волатильности в декабрьских контрактах выглядит привлекательной по соотношению риск/доходность. Исторически, в схожие периоды осторожности центробанков, на рынке overnight index swaps (OIS) наблюдалось заметное сжатие премии по мере того, как рынок подстраивался под сценарий «плоской» траектории ставок.
Возможности в спрэдах доходностей и FX на фоне сохранения паузы BoC
Мы также видим убедительную возможность в торговле спредом доходности между канадским и американским госдолгом. С учетом того, что экономика Канады сталкивается с избыточным предложением — на что указывает недавний рост ВВП вблизи 1,2% — у Банка Канады достаточно пространства для выжидательной позиции. Трейдеры могут воспользоваться этим, открывая «медвежьи» опционные позиции по канадскому доллару (CAD) по мере расширения дифференциала доходностей в пользу США.
Реальный катализатор для движения рынка появится лишь в ноябре, когда будут опубликованы первые комплексные торговые показатели после тарифных переговоров. До этого мы ожидаем, что ожидания повышения ставки останутся жестко заякоренными, что делает стратегии в диапазоне особенно эффективными в ближайшие недели. Мы рекомендуем сохранять нейтрально-«голубиный» уклон по канадским ставкам и позволить временной распад (time decay) работать в пользу позиций на продаже волатильности.
