TD Securities сообщила, что потоки сырой нефти и нефтепродуктов с Ближнего Востока восстановились: на прошлой неделе они в среднем составляли около 7 млн барр./сутки, а в начале этой недели приблизились к 9 млн барр./сутки. Банк ожидает, что столь высокий темп сохранится лишь на пару недель, по мере того как с рынка уйдут ранее «застрявшие на воде» в Персидском заливе объемы. Также отмечается, что высокочастотные оценки показывают: добыча на Ближнем Востоке недавно превысила 17 млн барр./сутки, при этом около 11 млн барр./сутки оставались остановленными, что подразумевает потенциальное восстановление на 2–3 млн барр./сутки в июле при сохранении текущего темпа.
Даже с учетом роста потоков TD Securities оценивает скользящий дефицит по сырой нефти и нефтепродуктам примерно в 3,5–4 млн барр./сутки и ожидает его расширения по мере снижения «плавающих» запасов и замедления выпуска из SPR в июле. В записке также говорится, что CTA были незначительными продавцами по всему энергетическому комплексу, тогда как короткие позиции управляемых денег в Brent достигли экстремальных уровней. TD Securities ожидает, что напряженность на рынке сохранится в течение лета.
Временный всплеск и устойчивый дефицит
Мы наблюдаем временный всплеск поставок нефти с Ближнего Востока — на этой неделе они достигают почти 9 млн барр./сутки. Это создает краткосрочную «мягкость» цен, поскольку ранее задержанные в Персидском заливе баррели наконец выходят на рынок. Мы рассматриваем это как временное искажение, а не фундаментальный сдвиг, который должен изменить «бычий» летний прогноз.
Даже при таких повышенных объемах экспорта мы оцениваем дефицит на мировом нефтяном рынке примерно в 3,5 млн барр./сутки. Последний отчет EIA подтверждает напряженную конъюнктуру: ведомство прогнозирует, что в третьем квартале мировой спрос превысит предложение на 2,9 млн барр./сутки. Ожидается, что дефицит углубится по мере исчерпания всплеска «плавающих» запасов, а также на фоне того, что Стратегический нефтяной резерв США находится на минимуме за 40 лет и предоставляет ограниченную «подстраховку» предложения.
Это ужесточение баланса происходит на входе в пик летнего сезона спроса, который обычно добавляет 1,5–2 млн барр./сутки потребления. Данные OAG по мировой авиации показывают, что международные мощности авиаперевозок уже на 7% выше уровня годичной давности, поддерживая сильный спрос на авиакеросин. Этот сезонный спрос столкнется с фундаментально недопоставленным рынком, создавая повышательное давление на цены.
Позиционирование, рыночная динамика и стратегия
Мы также видим, что, хотя некоторые автоматизированные фонды продают, спекулятивные короткие позиции среди хедж-фондов находятся на экстремальных уровнях, согласно последним данным CFTC. Такое выраженно «медвежье» позиционирование означает, что любое ценовое ралли может быть усилено шорт-сквизом, когда продавцы вынуждены выкупать контракты для покрытия убытков. Исторически такая конфигурация нередко предшествует резким скачкам цен.
С учетом этого прогноза мы считаем, что трейдерам стоит использовать любое снижение цен в ближайшие дни для наращивания «бычьей» экспозиции. Мы рассматриваем покупку колл-опционов с поставкой в августе и сентябре, чтобы заработать на ожидаемой летней напряженности. В качестве более ограниченной по риску стратегии «бычьи» колл-спреды по Brent представляют собой привлекательный способ позиционирования на рост цен до июля.
