TD Securities ожидает, что рост экономики США в целом будет оставаться на прежнем уровне вплоть до 2026 года, немного ниже трендовых значений: реальный ВВП, по оценке, составит 2,0% в расчете Q4/Q4, а безработица — около 4,3% к Q4 2026. Основные риски связаны с конфликтом вокруг Ирана и возможным нефтяным шоком, который может подтолкнуть экономику к стагфляции, тогда как ИИ и потребительские расходы домохозяйств с более высокими доходами, как отмечается, поддерживают спрос. Компания оценивает вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев в 25%.
По динамике цен TD Securities видит ограниченные возможности для быстрого снижения инфляции, пока цепочки поставок остаются напряженными. Прогнозируется, что базовая инфляция CPI достигнет пика около 3,0% г/г в Q4 2026, завершив год выше стартовых уровней; указывается, что в терминах базового PCE показатель будет столь же повышенным. Ожидается, что основной эффект роста цен на нефть отразится в заголовочной инфляции, при этом постепенная дезинфляция вернется в 2027 году; ключевыми источниками неопределенности названы политические и геополитические факторы.
Денежно-кредитная политика и рыночная стратегия
Мы ожидаем, что Федеральная резервная система сохранит паузу до конца года, оказавшись зажатой между слабым ростом и устойчивой инфляцией. Поскольку последний отчет по базовому CPI показал сохранение инфляции на уровне 2,9%, у ФРС нет пространства для снижения ставок. Это означает, что стратегии, рассчитанные на стабильную ставку по федеральным фондам, такие как продажа опционов на ближайшие фьючерсы на процентные ставки, могут оказаться эффективными.
Сочетание боковой динамики роста экономики и значительных геополитических рисков указывает на повышенную волатильность рынков. Мы считаем разумным иметь защиту от снижения, поскольку 25%-ная вероятность рецессии может быстро материализоваться в рыночный шок. На фоне того, что индекс VIX недавно поднимался выше 20, покупка пут-опционов на ключевые индексы, такие как S&P 500, выглядит понятным способом хеджирования этой неопределенности.
Геополитические риски, энергетика и рынок труда
Конфликт вокруг Ирана напрямую поддерживает цены на энергоносители, что является основным источником стагфляционных рисков. Нефть WTI остается устойчиво высокой: на этой неделе она торговалась вблизи $95 за баррель, и мы не видим причин для изменений в ближайшей перспективе. Поэтому стоит рассмотреть сохранение длинных позиций во фьючерсах на нефть или покупку колл-опционов на ETF энергетического сектора.
Рынок труда стабилен, но демонстрирует признаки достижения пика, что поддерживает общий прогноз умеренного роста. Согласно отчету по занятости за прошлую неделю, уровень безработицы немного повысился до 4,2%, приблизившись к прогнозу на конец года в 4,3%. Отсутствие сильного импульса подтверждает идею о том, что фондовые рынки в ближайшие недели вряд ли смогут уверенно пробить вверх.
