TD Securities ожидает, что Банк Канады сохранит ставку овернайт на уровне 2,25% до 2026 года включительно; следующее решение по политике запланировано на 2 сентября после начала «медийного блэкаута» в среду. Цены на нефть в целом нормализовались после скачка выше $100 за баррель на фоне конфликта США–Иран, тогда как инфляция CPI по заголовочному показателю находится близко к верхней границе целевого диапазона центробанка 1–3%. В банке также указывают на сужение широты инфляции, слабую динамику базовой инфляции и хорошо закреплённые инфляционные ожидания — условия, которые соответствуют сохранению стабильной политики на период поглощения избыточного предложения в экономике.
Согласно прогнозу TD Securities, в 2027 году политика вернётся к нейтральному уровню 2,75% за счёт двух повышений по 25 б.п. в январе и марте. Траектория предполагает, что инфляционный импульс, связанный с нефтью, будет оцениваться во времени, а вторичные эффекты на внутренний CPI останутся ограниченными, формируя ожидания по канадскому доллару и рынкам процентных ставок. Публикация протокола соответствующего заседания запланирована на 16 сентября; иных публичных мероприятий не обозначено.
Прогноз по ставке и рыночное позиционирование
С учётом того, что заседание Банка Канады 2 сентября уже близко, мы ожидаем, что регулятор оставит ставку овернайт без изменений на уровне 2,25%. Поскольку «медийный блэкаут» начинается в эту среду, 26 августа, рынку следует готовиться к спокойному периоду с ограниченным объёмом официальных сигналов. Исторически, когда центральный банк указывает на длительную паузу такого рода, рынок краткосрочных ставок достаточно быстро «фиксирует» плоскую траекторию ожиданий.
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов сосредоточиться на фьючерсах на Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) для позиционирования под продолжительную паузу до конца 2026 года. Любые краткосрочные всплески подразумеваемой доходности представляют собой сильную возможность для покупок краткосрочных процентных контрактов, поскольку мы не ожидаем повышения ставок до января 2027 года. Последние данные по экономике Канады поддерживают эту стратегию: показатели базовой инфляции остаются сдержанными, даже несмотря на то, что заголовочный CPI держится вблизи верхней границы цели — 3%.
Стратегии по валюте и волатильности
Для валютных трейдеров канадский доллар, вероятно, останется в диапазоне, поскольку мировые цены на нефть стабилизировались после рывка выше $100 за баррель ранее в этом году. Мы предлагаем продавать опционные стреддлы или стренглы на CAD, чтобы извлечь выгоду из снижения подразумеваемой волатильности по мере того, как рынок убеждается, что регулятор уверенно занимает выжидательную позицию. Боковой характер динамики дополнительно подкрепляется постепенным поглощением избыточного предложения в экономике, что ограничивает немедленное повышательное давление на «луни».
Также стоит ориентироваться на публикацию протокола заседания 16 сентября, чтобы подтвердить эту «терпеливую» позицию. В преддверии релиза стратегии «шорт волатильность» в опционах на канадские облигации остаются весьма привлекательными, поскольку рынок переваривает отсутствие движения ставок в ближайшей перспективе. Размеры позиций, впрочем, следует контролировать особенно внимательно, учитывая, что любые неожиданные геополитические сдвиги могут вновь раскачать энергетические рынки.
