TD Securities ожидает, что Резервный банк Австралии (RBA) сохранит ключевую ставку (cash rate) на уровне 4,35% на заседании на следующей неделе — после серии более слабых внутренних макроданных и изменений в налогообложении, объявленных в федеральном бюджете. Рынки будут сосредоточены на том, даст ли RBA сигнал о длительной паузе — такую риторику воспримут как «голубиную». Базовая инфляция по усечённому среднему (trimmed mean) описывается как остающаяся повышенной ещё некоторое время, при этом TD Securities также указывает на закрытие разрыва выпуска (output gap).
Говоря об экономической активности, компания считает, что модели RBA вряд ли сигнализируют о неминуемой рецессии. В качестве аргументов приводится показатель загрузки мощностей NAB, который снижается в сторону своего долгосрочного среднего, что подразумевает сужение положительного разрыва выпуска; также отмечается вероятность роста безработицы выше квартальных средних значений, заложенных в прогнозах RBA в майском Statement on Monetary Policy на текущий год. Внимание переключается на публикацию майского CPI 24 июня — как проверку того, остаётся ли возможным повышение в августе или же ставки будут удерживаться на текущем уровне дольше. Отдельно ожидается, что бюджетные изменения по negative gearing и налогу на прирост капитала (capital gains tax) замедлят рост кредитования.
Реакция рынка, ожидания по ставке и торговые стратегии
С учётом недавней серии более мягких экономических данных мы ожидаем, что Резервный банк Австралии сохранит ключевую ставку на уровне 4,35% на заседании на следующей неделе. Эту оценку поддерживают свежие данные, показывающие замедление годового роста ВВП до 1,2% и повышение уровня безработицы до 4,2%. Главный фокус рынка теперь — даст ли RBA сигнал о продолжительной паузе, что будет воспринято как «голубиный» сдвиг.
Наша уверенность в повышении ставки в августе снижается, и это отражается в ценах производных инструментов: рынок оценивает вероятность повышения менее чем в 15% против более 40% всего месяц назад. Трейдерам стоит рассмотреть позиции, выигрывающие от стабильных или снижающихся ставок, например покупку фьючерсов на cash rate с поставкой в сентябре и декабре. Эти инструменты вырастут в цене, если регулятор подтвердит режим «паузы».
Инфляционные данные, последствия для валюты и риски для политики
Публикация данных по инфляции за май 24 июня — следующий ключевой драйвер, способный повысить волатильность. Мы видим возможности на рынке опционов для торговли вокруг этого события — например через продажу колл-опционов «вне денег» (out-of-the-money) на фьючерсы на облигации. Эта стратегия приносит прибыль, если инфляционные данные окажутся слабыми, дополнительно укрепив аргументы против очередного повышения ставки.
Этот сдвиг в политике также имеет очевидные последствия для австралийского доллара. Центральный банк, который отказывается от ориентира на дальнейшие повышения ставки, вероятно, будет давить на курс валюты, особенно на фоне того, что другие мировые регуляторы сохраняют «ястребиную» риторику. Мы считаем, что в ближайшие недели есть возможность позиционироваться на ослабление AUD к доллару США.
Налоговые изменения федерального бюджета, которые, как ожидается, замедлят рост кредитования, дополнительно снижают срочность для RBA ужесточать политику. Основным риском для этого сценария остаётся неожиданно сильная инфляция 24 июня. Этот единственный релиз будет критически важен для подтверждения того, что наиболее вероятной траекторией остаётся длительное сохранение ставки без изменений.
