TD Securities назвало апрельские экономические данные Китая слабыми, связывая это с ростом цен на нефть и низкими потребительскими настроениями. По оценке компании, Народный банк Китая (PBoC, центральный банк) будет действовать осторожно и не спешить с смягчением денежно-кредитной политики (то есть снижением ставок и другими мерами, удешевляющими кредиты).
Сообщается, что подорожание нефти оказывает давление на традиционные отрасли, включая химическую промышленность. При этом рост в высокотехнологичных сегментах — таких как оборудование связи и фармацевтика — продолжается и частично компенсирует негативный эффект.
Апрельские данные указывают на точечную поддержку
Потребительские настроения описаны как слабые: продажи потребительских товаров растут медленно, а необязательные траты (расходы «не первой необходимости») снижаются. Отмечается, что краткосрочную поддержку могут дать распродажа «618» (крупный онлайн-фестиваль скидок в июне) и субсидии по программе trade-in (господдержка обмена старых товаров, например техники или авто, на новые со скидкой).
TD Securities ожидает, что Пекин сделает ставку на точечный бюджетный стимул (то есть дополнительные госрасходы), главным образом на инфраструктуру, а не на широкие меры «для всех». Также говорится, что слабые апрельские показатели могут ускорить проработку деталей мер по линии Board of Trade (торговые меры и правила, связанные с внешней торговлей) с целью поддержать экспорт позднее в этом году.
По оценке компании, свежие данные могут охладить оптимизм «быков» по юаню (тех, кто ставит на укрепление CNY), но одновременно вернуть на повестку обсуждение стимулов. TD Securities ожидает, что PBoC будет защищать уровень 6,8 в паре USD/CNY (курс доллара к юаню) и что среди мер может быть повышение нормы резервирования по валютным операциям — FX Reserve Requirement Ratio (FX RRR, требование к банкам держать больше резервов по валютным позициям) — до 6%.
Защита курса и позиционирование через опционы
Народный банк Китая, судя по всему, намерен защищать уровень 6,8 в USD/CNY — отметку, которая ранее уже служила «линией обороны». При текущем курсе около 7,23 ожидается, что регулятор будет пытаться удерживать новый психологически важный рубеж (уровень, на который ориентируется рынок из‑за «круглого» или знакового значения). Возможное повышение FX RRR стало бы сильным сигналом: оно делает ставки на ослабление юаня (short по юаню, то есть продажу юаня в расчете купить дешевле) более дорогими.
Для участников рынка деривативов (производных инструментов) это создает возможность зарабатывать на ограниченном росте USD/CNY в ближайшие недели. Стратегия может заключаться в продаже колл-опционов (контрактов, дающих покупателю право купить актив по заранее оговоренной цене) со страйком (ценой исполнения) на уровне или чуть выше ключевой отметки защиты, чтобы получить премию (доход продавца опциона). Такая позиция выигрывает, если действия центрального банка сдержат колебания курса (волатильность) и не дадут USD/CNY заметно вырасти.
