TD Securities пересмотрела прогноз по Федеральной резервной системе США (ФРС) и теперь не ожидает снижения процентной ставки в 2026 году. При этом компания по‑прежнему считает, что следующим шагом Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC, орган ФРС, который принимает решения по ставке) станет снижение, а не повышение.
Компания ожидает, что базовая инфляция по CPI и PCE (ключевые показатели инфляции в США; базовая инфляция — без учета цен на продукты питания и энергоносители, которые часто сильно колеблются) завершит 2026 год выше, чем в начале года. Это связывают с сохранением высоких цен на нефть и продолжающимися сбоями в цепочках поставок (логистика и поставки комплектующих), а конфликт вокруг Ирана описывается как «патовая ситуация».
Market Repricing And Rate Cut Expectations
TD Securities ожидает, что июньский Summary of Economic Projections (SEP — прогнозы ФРС по экономике и ставке, часто показываются в виде «точечной диаграммы», где каждый участник FOMC отмечает свой прогноз) сместится в более «ястребиную» сторону, то есть будет намекать на более жесткую политику и более высокие ставки. Также ожидается, что в июньском заявлении FOMC исчезнет «смягчающий уклон» (easing bias — формулировки, которые намекают на готовность снижать ставку).
В TD Securities отметили, что сохранение ставки без изменений уменьшит их негативный взгляд на доллар США. Тем не менее компания по‑прежнему прогнозирует постепенное снижение доллара в 2026 году, ссылаясь на риски, связанные с Ираном, и на различия в позициях других центральных банков.
С учетом высокой вероятности того, что ФРС не будет снижать ставку в 2026 году, участникам рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, цена которых зависит от базового актива, например ставки или нефти) стоит пересмотреть ожидания по ставке. Рынок быстро «переоценился» (repricing — цены активов меняются из‑за новых ожиданий), и инструмент FedWatch от CME (индикатор ожиданий рынка по ставке на основе цен фьючерсов на ставку ФРС) теперь показывает почти нулевую вероятность снижения ставки к концу года — резкий разворот относительно ситуации несколько месяцев назад. Это означает, что стратегии, рассчитанные на снижение ставок, например удержание длинных позиций (long — ставка на рост цены инструмента) в декабрьских фьючерсах на SOFR (SOFR — ориентир краткосрочной долларовой ставки, обеспеченной сделками РЕПО; фьючерсы на SOFR отражают ожидания по будущим краткосрочным ставкам), теперь несут существенный риск.
Главный фактор сдвига — устойчивость инфляции. Последний отчет CPI за апрель показал, что базовая инфляция остается повышенной на уровне 3,6%, то есть снижается медленнее, чем ожидалось. Похожая картина наблюдалась в 2023 году: оптимизм относительно замедления инфляции неоднократно сменялся «упрямыми» данными, из‑за чего ФРС сохраняла жесткую политику (restrictive stance — уровень ставок, который охлаждает спрос и экономическую активность).
June Fomc And Volatility Implications
Предстоящее заседание FOMC в июне становится ключевым событием: ожидается, что комитет официально уберет из заявления намек на смягчение политики. Такой «ястребиный» поворот может повысить волатильность (волатильность — амплитуда колебаний цен) с текущих низких уровней: индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности рынка акций США) держится около 14. Трейдеры могут рассмотреть покупку опционов (опцион — право купить или продать актив по заранее оговоренной цене) для защиты от резкой реакции рынка или получения выгоды на таком движении.
Для доллара США это означает, что прямые «медвежьи» ставки (bearish — ставка на снижение) уже не выглядят оправданными. Индекс доллара DXY (показатель силы доллара к корзине основных валют) нашел сильную поддержку около уровня 106, однако на фоне того, что другие мировые центральные банки также сохраняют жесткий тон, потенциал роста доллара может быть ограничен. Это может поддерживать стратегии торговли в диапазоне (range-bound — ставка на колебания цены в коридоре) или парные сделки (pair trades — одновременная покупка одной валюты и продажа другой), например продажу доллара США против валют, чьи центральные банки сигнализируют о дальнейшем ужесточении политики (tighter policy — более высокие ставки/меньше стимулов).
Продолжающаяся геополитическая напряженность вокруг Ирана — один из ключевых факторов инфляционного давления: она удерживает цены на нефть WTI (марка американской нефти West Texas Intermediate) уверенно выше $95 за баррель и усиливает нагрузку на цепочки поставок. Это поддерживает рост издержек на товары и энергию и напрямую отражается в показателях инфляции, за которыми следит ФРС. Позиции в товарных деривативах (контракты на сырьевые товары), выигрывающие от длительного сохранения высоких цен на нефть, могут служить защитой (hedge — хеджирование, снижение риска) в такой среде.
