Золото возглавило раннее ралли в сегменте «твёрдых» активов, затем инициативу подхватили промышленные металлы; сейчас переоценивается энергетика, а сельхозсырьё обозначено как следующий потенциальный этап роста. Brent тестировал зону поддержки порядка $97–$100, тогда как дизель находится вблизи рекордных уровней; UBS призвал к диверсифицированному присутствию в сырье, аргументируя, что 2026 год может стать началом более длительного цикла. На нефтяном рынке улучшение ожиданий по поставкам с Ближнего Востока и перезапуск восточно‑западного трубопровода Саудовской Аравии опустили Brent к $97 за баррель, однако в следующие две торговые сессии вернулся спрос: контракт прибавил почти 12% и вновь поднялся выше $108. В качестве более широкой рамки предлагается концепция смены «лидера» внутри сырьевого суперцикла: давление может распространяться от драгоценных металлов к промышленным, затем — к энергетике и, в конечном счёте, к аграрным рынкам, что перекликается с бумом 2000‑х, когда основной всплеск в сельхозсырье начался в 2006 году.
Дизель представлен как ключевое ограничение: 22 сентября средняя цена дизеля в США по стране достигла рекордных около $6,53 за галлон, при этом запасы дистиллятов в США снизились до минимального для этого времени года уровня в статистике, ведущейся с 1982 года. GSC Commodity Intelligence ожидает, что запасы будут оставаться ниже пятилетнего минимума на протяжении большей части 2027 года — на таком фоне рост издержек может транслироваться через транспорт, добычу, промышленное производство и цепочки поставок продовольствия. Рекомендации UBS также обосновывают необходимость позиционирования на подъём сырьевого цикла в драгоценных металлах, энергетике, промышленных металлах и сельхозсырье, указывая на долговую нагрузку, геополитику, спрос на электроэнергию и ограничения предложения, и подчёркивая, что физическое предложение расширяется медленно, тогда как капитал перераспределяется быстро.
Подготовка к десятилетию дефицита «твёрдых» активов
Мы считаем, что трейдерам деривативов следует готовиться к масштабной ротации капитала по мере перехода к затяжному десятилетию дефицита «твёрдых» активов. Хотя исторический рывок золота выше $2 500 за унцию в этом году привлёк первые заголовки, структурный импульс сейчас смещается в сторону энергетики и агросектора. Нам следует занять позиции заранее, сосредоточившись на отстающих сырьевых сегментах, которые готовы догонять рынок.
На фоне того как Brent закрепляет уверенную поддержку вблизи отметки $100 и быстро отскакивает к $108, физический рынок сигнализирует о крайне жёстком балансе предложения. Мы должны использовать бычьи опционные стратегии — например, «бычьи» колл-спрэды на Brent — чтобы участвовать в этом движении вверх при заранее ограниченном риске. Кроме того, критически важно внимательно следить за фьючерсами на печное топливо и дизель, поскольку запасы дистиллятов в США остаются вблизи исторических минимумов, сопоставимых с уровнями 1982 года.
Стратегическое позиционирование в энергетике и агросекторе
Этот энергетический дефицит напрямую перетекает в сельхозпроизводство, делая продовольственные товары, с нашей точки зрения, наиболее недооценёнными инструментами на рынке прямо сейчас. Высокие цены на дизель и удобрения уже сжимают маржинальность фермеров по всему миру, что напоминает крупный скачок сырьевых рынков в 2006 году, когда сельхозцены резко выросли на поздней стадии цикла. Мы можем воспользоваться этим, наращивая длинные позиции в ликвидных сельскохозяйственных фьючерсах — таких как пшеница, кукуруза и соя.
Поскольку предложение в агросекторе подчиняется жёстким физическим срокам, мы рекомендуем использовать длинные по сроку колл-опционы, чтобы дать этим позициям время «созреть». Покупка календарных спредов по зерновым фьючерсам позволяет обойти краткосрочный «шум» погоды, одновременно занимая позицию под структурные сжатия предложения. Крупные институциональные банки уже призывают клиентов диверсифицироваться в эти активы, поэтому нам необходимо закрепить позиции до того, как массовая миграция капитала с Уолл‑стрит поднимет цены до недосягаемых уровней.
