Квек Сер Леанг и Ли Сью Энн из UOB считают, что в ближайшей перспективе USD/JPY будет торговаться в боковом диапазоне после кратковременного всплеска и разворота, при внутридневном коридоре 159,90–160,40. Ранее они указывали на движение в сторону 160,50, сохраняя 160,75 в качестве ключевого сопротивления и отмечая 160,05 как поддержку; также они говорили, что пробой 159,95 будет означать ослабление повышательного давления. Вместо этого пара поднялась до 160,39, снизилась до 159,87, затем отскочила и закрылась на 160,17, снизившись на 0,07%, — при этом последние ценовые движения не дают четкого нового направленного сигнала.
На горизонте одной–трех недель UOB сохраняет умеренно позитивный уклон, заданный 08 июня, когда спот составлял 160,25; при этом восходящий импульс характеризуется как неуверенный. Базовый сценарий банка по-прежнему предполагает постепенный рост к 160,75, тогда как пробой 159,60 укажет на затухание импульса. В более длинном техническом временном разрезе анализ UOB допускает тест верхней границы восходящего клина вблизи 161,15.
Факторы постепенного укрепления доллара
Мы ожидаем, что доллар продолжит постепенное, «ползучее» укрепление против иены с целью 160,75 в ближайшие несколько недель. Основной драйвер — значительный дифференциал процентных ставок: ключевая ставка Банка Японии держится около 0,1%, тогда как ставка по федеральным фондам ФРС США остается существенно выше — на уровне 4,25%. Рынок не видит, по сути, причин для быстрого сокращения этого фундаментального разрыва, что формирует устойчивый спрос на доллар.
Опционные стратегии и управление рисками
С учетом ожиданий медленного, неуверенного роста мы считаем уместной стратегию bull call spread. Например, можно купить колл-опцион со страйком около 160,00 и одновременно продать колл-опцион со страйком на целевом уровне 160,75. Такой подход ограничивает максимальный риск величиной уплаченной чистой премии и рассчитан на извлечение выгоды из ожидаемого плавного движения без необходимости мощного пробоя.
Альтернативный способ выразить этот взгляд — продажа bull put spread, которая позволяет воспользоваться упомянутым сильным уровнем поддержки 159,60. Можно продать пут-опцион со страйком 159,50 и купить пут с более низким страйком для защиты, получив при этом чистую премию. Эта стратегия выигрывает как от роста цены, так и от временного распада (time decay), и будет прибыльной, если USD/JPY на дату экспирации останется выше страйка проданного опциона.
Необходимо учитывать риск вербальной или фактической интервенции японских властей — как это было весной 2024 года, когда пара впервые пересекла отметку 160. Такие события способны вызывать резкие, стремительные провалы, поэтому использование опционных конструкций с ограниченным риском значительно безопаснее, чем удержание «голой» позиции против иены. Вероятно, именно память о тех интервенциях и делает текущий восходящий импульс настолько постепенным.
Текущая подразумеваемая волатильность по иене снижается, что делает покупку опционов для дебетовых спредов относительно дешевой. Такая среда благоприятствует открытию длинных позиций при ограниченных первоначальных затратах. Одновременно это означает меньшую премию при продаже спредов, однако общий низковолатильный фон поддерживает тезис о «медленном подъеме», а не о волатильном рывке.
