UOB ожидает, что Резервный банк Австралии (RBA) сохранит ключевую процентную ставку на уровне 4,35% на заседании в июне. Банк указывает на замедление общей инфляции (headline inflation — общий индекс инфляции, который включает все товары и услуги, в том числе более «скачущие» цены) на фоне охлаждения рынка труда и стагнации зарплат. При этом базовая инфляция (core inflation — показатель инфляции без самых волатильных компонентов, например топлива и части продовольствия) остаётся повышенной, поэтому регулятору приходится выбирать более сбалансированное решение, чем раньше.
RBA, как ожидается, сохранит склонность к ужесточению (tightening bias — сигнал, что повышение ставки остаётся возможным), оставляя открытой возможность дальнейшего роста ставки, если базовая инфляция и инфляционные ожидания (ожидания бизнеса и населения по будущему росту цен) не начнут снижаться. Однако после трёх повышений ставок в этом году политика уже считается достаточно жёсткой (restrictive — уровень ставок, который сдерживает спрос и инфляцию). Поэтому регулятор, вероятно, займёт выжидательную позицию, оценивая инфляцию во втором квартале, динамику рынка труда и спрос домохозяйств. UOB при этом не ждёт изменений ставки как минимум до 1 квартала 2027 года.
Перспективы денежно-кредитной политики и последствия для рынка
Мы считаем, что Резервный банк Австралии сохранит ставку на уровне 4,35% на ближайшем июньском заседании. Последние данные показывают, что общая инфляция замедлилась до 3,4%, а безработица выросла до 4,2%, что даёт регулятору возможность взять паузу. Это снижает необходимость срочных шагов по ставке.
На фоне ожидаемой стабильности подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидания рынка по будущим колебаниям цены, «встроенные» в цену опциона) в краткосрочных фьючерсах на процентные ставки выглядит завышенной. Мы видим возможность в стратегиях, которые зарабатывают при низких колебаниях, например в продаже стрэддлов (straddle — одновременная продажа или покупка колл- и пут-опционов с одинаковой ценой исполнения) на фьючерсы на 90-дневные банковские векселя (bank bill futures — биржевой контракт на будущую ставку по краткосрочным банковским инструментам). Цель — получить опционную премию (premium — цена опциона), когда рынок окончательно убедится, что RBA надолго сохраняет паузу.
Валютные стратегии и хеджирование
Для австралийского доллара такая позиция снижает вероятность заметного укрепления. Исторически нейтральный RBA на фоне глобального повышения ставок может приводить к боковому движению или ослаблению валюты. Поэтому мы рассматриваем продажу колл-опционов AUD/USD вне денег (out-of-the-money — опционы, у которых текущий курс делает исполнение невыгодным прямо сейчас), делая ставку на то, что рост курса будет ограничен.
При этом RBA сохраняет склонность к ужесточению и признаёт, что базовая инфляция остаётся высокой — около 3,8%. Это означает, что неожиданное повышение ставки, хотя и маловероятно, остаётся риском, если будущие данные окажутся сильнее ожиданий. Небольшая позиция в недорогих дальних по сроку колл-опционах на ставку (far-dated — с далёкой датой истечения) может служить страховкой (hedge — сделка для ограничения потерь) от такого сценария.
